东亚前海：生猪养殖预期向好，周期拐点渐至

事件点评

日前，生猪养殖板块强势反弹，猪产业指数涨 5.00%个股中， 金新农，唐人神涨停，新希望涨 9.00%，正邦科技涨 8.43%，温氏股份 涨 6.66%，牧原股份涨 5.35%

生猪养殖预期向好，周期拐点渐至本轮猪周期影响因素复杂，意 外事件多，涨跌速度快，波动剧烈目前已经历了猪价上涨，高位区间 震荡，快速回落，底部震荡并处于周期筑底阶段从周期时长来看，本 轮周期从 2018 年 4 月起已持续近 45 个月，已达近 3 次历史周期平均时 长，从猪价下跌幅度来看，根据涌益数据，从 2021 年 3 月起， 猪价从高点 36.29 元/公斤已下跌至 1 月 10 日的 14.02 元/公斤，下跌幅 度超 60%从能繁母猪 2021 年 7 月份开始去化对应 10—12 月后生猪出栏 来看猪周期拐点或在 2022 年 2 季度显现

能繁母猪去化趋势延续，当前周期筑底已较明确根据农业农村部 数据，2021 年 11 月末，全国能繁母猪 4296 万头，较 10 月环比下降 1.19%， 已逐渐回归至正常保有量能繁母猪存栏自 7 月份起已连 续 5 个月下降，7—11 月月度环比下降分别为 0.50%/0.90%/0.91%/2.49%/1.19%，累计达 5.87%根据生猪养殖上市公 司经营数据，12 月主要猪企售价大多持续下跌，其中牧原股份，温氏股 份，正邦科技的生猪销售均价分别为 14.75/16.21/15.17 元/公斤，月度环 比分别下降 7.58%/5.70%/2.13%，年度同比分别下降 51.08%/50.20%/52.01%伴随着猪周期的下行以及猪价的下跌，生猪养殖 行业无论是自繁自养还是外购仔猪模式都有大幅亏损，牧原股份，温氏 股份 2021Q3 归母净利润亏损 8.21，72.03 亿元，同比下降 108.05%， 276.21%

板块前期回调提供高安全边际，具备长期投资价值整体来看，受春节假日因素的拉动，猪价可能短期有望小幅提振，但受整体供需影响 猪价短期仍可能保持底部震荡中长期来看，能繁母猪存栏经过持续去 化已接近正常保有量从本轮猪周期的持续时长与猪价的跌幅来看，猪 价目前进入筑底阶段，前期板块超跌提供较高安全边际，板块配置价值 已逐步显现从 2021 年 2 月份至今生猪养殖指数回落 25.79%，牧原股份，正邦科技股价从 2021 年 2 月份至今分别下跌 25.97%， 29.46%，市值已处于底部区间周期拐点渐至，伴随着基本面的改善，生猪养殖企业有望迎来业绩拐点

投资建议

当前猪周期筑底较为明确，猪企有较高的安全边际，建议关注具有

成本优势的自繁自养龙头以及弹性较大的二线猪企。

风险提示:宏观经济波动，非瘟疫情，极端天气影响。上海新湖瑞丰金融服务有限公司总经理助理廖翔云表示，2021年1月8日生猪期货上市首日，新湖期货就开展了四单生猪“保险+期货”，其中三单为生猪价格保险，一单为生猪养殖利润保险，生猪价格保险赔付率在200%以上，生猪利润保险赔付率为371%。此后新湖期货连续开展了各类生猪“保险+期货”项目20多个，保单50多张，保险金额达7亿元。。

东亚前海证券研究所农业团队

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