广州酒家603043：一季报增长稳健产能释放省外扩张助成长

2022Q1业绩增长10%，在疫情下仍保持稳定增长2022Q1，公司实现营收7.47亿元/+11.51%，归属于母公司业绩0.53亿元/+10.36%，扣除不良业绩0.51亿元/+13.23%，略高于我们业绩预告中预期的0.49亿元，在疫情形势下仍保持稳定增长，EPS 0.09元速冻收入增长较好，其他食品收入略有下降2022Q1公司实现食品收入5.17亿元/+6.00%，主要受速冻业务增长带动具体来看，速冻收入2.74亿元/+27.66%，略快于去年下半年，主要受梅州基地产能持续释放支撑，月饼淡季销售收入798.19万元/—2.26%，其他食品收入2.35亿元/—11.29%，主要由于一季度国内疫情反复，春节走亲访友需求减少，传统贺岁食品和礼盒需求减少餐饮收入2.18亿元/+26.14%，主要是去年下半年海悦陶陶居6家门店的合并贡献但预期利润回升在多次疫情后仍受到制约此外，从销售渠道来看，公司直销收入3.72亿元/+13.88%，渠道销售额3.64亿元/+8.73%，广东省内收入6.12亿元/+10.60%，并积极开拓广东省外市场，实现收入1.13亿元/+15.94%广东省以外的增速相对更快2022Q1毛利率提升1.32pct，期间费用率提升0.59pct，产能释放助力增长，省外布局有望加速公司四大基地跨区域优势互补，所有产品产能均有保障此前速冻业务受限于产能伴随着梅州基地2021Q3的试生产，公司今年速冻等食品业务增长有良好的产能支撑，与此同时，湘潭二期积极推进，并于今年3月宣布拟与宏辉嘉嘉食品合作，加快华东产能布局，未来产能持续扩张仍可期渠道方面，2021年省外经销商将明显提速，有望助力食品业务增长餐饮业务一看到疫情企稳后复苏的韧性和之前陶陶居的潜力释放，一看到陶陶居的品牌整合，外延扩张有望加速此外，公司公告称，董事长计划在未来6个月内以竞价方式减持不超过20.9万股，不超过其股份的25%，占公司股份总数的0.04%预计是个人资金需求，整体影响可控风险:宏观和疫情风险，食品卫生安全，收购整合，产能释放不足投资建议:维持公司2022—2024年EPS为1.12/1.41/1.63元，对应22—24年PE估值21/17/14x，相对较低疫情下，公司保持稳定增长，未来产能释放，跨区域扩张，品类丰富，食品业务增长得到支撑陶陶居并表后，食品饮料复苏增长有趣，维持买入评级

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