盐湖股份0007922021年年报及22Q1季报点评：价量齐升创最佳业绩

事件:4月25日，公司发布2021年年报和2022年一季报2021年，公司实现营收147.78亿元，同比增长5.44%，归母净利润44.78亿元，同比增长119.58%，扣非归母净利润44.82亿元，同比增长109%2021Q4，公司实现营收39.8亿元，同比增长298.84%，环比增长—14.16%，归母净利润7.63亿元，同比增长1071%，环比增长—52%，归母净利润5.5亿元，同比增长1670%，环比增长—52%，最终业绩超出业绩预期2022Q1实现营收76.17亿元，同比增长152.5%，同比增长91.39%，归母净利润34.97亿元，同比增长340.91%，环比增长358%扣非归母净利润34.79亿元，同比增长343.33%，环比增长532%碳酸锂产品的量价齐升，帮助公司创造了历史上最好的年度和单季度业绩量:2021年公司共生产碳酸锂22715吨，同比增长66.99%，销量为19285吨，同比增长39.75%，钾肥产量502.96万吨，同比下降8.8%，销量473.69万吨，同比下降26.55%2022Q1公司生产氯化钾约114万吨，销售约145万吨，碳酸锂产量约7000吨，销量约6700吨，产量同比增长144.9%，销量同比增长170.2%价格:2021年，公司碳酸锂产品价格由2020年的2.79万元/吨上涨至9.41万元/吨，同比上涨237.6%钾肥销售均价为2282元/吨，较2020年的1615元/吨上涨41.35%2022Q1公司60%和57%氯化钾粉平均出厂价分别为3688元/吨和3548元/吨，同比上涨77%和85%，亚洲金属网数据显示，2022Q1工业碳酸锂均价为40.3万元/吨，同比上涨469.7%毛利:2021年碳酸锂每吨毛利6.59万元/吨，同比上涨1803%，氯化钾每吨毛利1563元/吨，较2020年的898元/吨上涨74.1%重视盐湖作为中国钾盐，锂盐保障供应压舱石的战略地位公司拥有年产500万吨钾肥的生产能力，位居中国第一，世界第四中国是世界上最大的钾肥需求国之一，但对外依存度在50%左右公司提高了我国钾肥自给率，很大程度上起到了钾肥供应的压舱石作用，公司已形成1+2+3盐湖提锂项目，其中柯蓝锂业一期产能已达，二期产能正在攀升公司与比亚迪合资的3万吨生产线正在测试，未来新增产能正在规划中公司每年排放的老卤中含有20—30万吨的LiCl，可能支撑未来大规模扩大提锂产能公司将承担中国锂资源保护的重任碳酸锂和钾肥库存充足，看好钾锂高价下的业绩释放公司年报显示，截至2021年底，公司钾肥库存为70.91万吨，碳酸锂库存为3435吨我们认为2022年业绩弹性将在维持钾肥和锂盐高价，保障公司供应的重任下凸显投资建议:考虑到公司锂资源布局持续推进，钾肥盈利，我们预计2022—2024年公司净利润分别为147.66，152.78，157.13亿元以2022年4月25日收盘价计算，对应PE分别为10X，9X，9X，维持推荐评级风险:需求不及预期，钾锂价格大幅下跌，自身项目不及预期风险

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