叮当健康登陆港交所：数字大健康赛道的高成长选手

日前，首家中国数字药房丁当健康正式在HKEx主板上市。

丁当健康的IPO受到了国内外资本的追捧全球发售的3353.7万股中，香港公开发售超额认购约7.2倍，国际发售超额认购约1.7倍此外，阳光保险，嘉实和Jumpcan作为基石投资者参与了此次发行

自成立以来，丁当健康先后获得软银中国，招银国际，CICC，天一资本，龙门投资，迎海基金，泰康人寿，同道资本，TPG，奥比美，宏伟资本，盈科资本等多家知名机构投资。

为什么丁当健康受到众多机构的青睐上市后能否继续为投资者创造超额收益

当潮水袭来时，即使你抓住了尾巴，它也可能会飞上天空。

过去十年，移动互联网的浪潮以数字化的方式改造了很多实体商业，不仅极大地方便了人们的生活，也让改革者成为最大的受益者。

丁当健康将买药，看病，化验，保险等业务搬到了网上，用数字化改造传统药店和医疗服务。

这家成立于2014年的独角兽，正在借助正确的商业模式和众多的风险基金，一步步实现其数字药房生态公司的价值。

在IPO之前，公司已在一级市场积累了27.6亿元的风险投资基金弹药再次装满后，丁当健康将加速智慧药房网络，技术体系，用户服务，以及可能的收购，进一步促进公司的规模效应

事实上，在上市之前，丁当健康已经打造了一个多方参与的闭环生态系统。

根据招股书中的数据，丁当的健康生态系统由用户，医疗专业人士，药房，制药公司，保险公司和其他合作伙伴组成。

其中自有平台注册用户数千万，自营智慧药房351家，骑手2600多人还成立了FSC医药公司联盟，与国内外知名医药公司，药品流通公司建立合作关系，与多家保险公司，再保险公司建立合作关系

一般来说，生态企业形成的护城河因网络效应强而更宽，这当然与构建的难度成正比。

是亚马逊的典型贝佐斯用了20年时间将亚马逊打造成了一个由消费者，供应商，物流配送，云服务等组成的生态系统，其投资者在经历了长期的财务亏损后，终于获得了惊人的回报

与逻辑类似，不同的是丁当健康专注于数字医疗行业公司通过线上线下一体化运营，链接分销端，药店端，药企端，医疗专业人士端，为消费者提供724小时28分钟的快药服务，以及在线健康咨询，慢病和健康管理

据约斯特沙利文统计，按2021年营收计算，公司是中国第三大数字化零售药店企业，同样，按2021年营收计算，公司是国内最大的即开型家庭数字药房企业。

伴随着移动互联网行业进入成熟阶段，像丁当健康这样的数字生态企业将越来越稀缺。

著名风险投资家当年在投资时，与刘签订了一份对赌协议，要求JDCOM连续五年业绩翻番，一年业绩翻番，给了刘股份，反之，如果业绩要求没有达到，刘就给股份

结果，在不到三年的时间里完成了对赌协议，而刘赢得了所有的赌资股份。

一个生态企业高成长的原因是企业内部正确的战略和漂亮的执行力，以及工业电梯的乘数效应。

目前，以上两点都可以在丁当健康中找到。

招股书数据显示，2018年至2021年，公司快药服务分别录得1410万份，2640万份，4050万份和6050万份销售订单。

同期，公司慢病和健康管理服务为快药业务带来销售订单，分别产生收入830万元，2.158亿元，5.148亿元和8.469亿元。

丁当科技构建的药，药，检，保闭环链条，为公司整体销售做出了贡献值得一提的是，旨在打造良好用户体验的快送模式下的订单和营收占比一直居高不下

招股书数据显示，2018年至2021年，快送模式下的快药服务订单数从900万笔增长至3590万笔，占当期总销售订单的60%左右同期，这一贡献收入从2.44亿元增长至13.92亿元，约占公司线上直销渠道和线下零售渠道收入的50%

其中，快送模式下28分钟内送达用户的销售订单占比分别为58.2%，76.8%，85.0%，88.2%和79.9%这个数据也真实的体现了丁当健康自营模式的优越性

别忘了，作为一家健康科技公司，丁当健康集团基于AI，大数据等信息技术，在优化配送路线，控制门店库存，运营成本降本增效等方面表现突出。

卓越的经营策略和高效的执行，使丁当健康的总收入从2018年的5.85亿元增长至2021年的36.79亿元，年复合增长率达84.6%。

从外延上看，零售数字药店的发展正当其时。

伴随着居民生活水平的提高和老龄化进程的加快，人们在健康方面的支出逐渐增加处方外流和在线医疗服务报销的出现，为中国数字健康轨道的发展带来了巨大的机遇

根据约斯特沙利文的数据，2016年至2021年和2021年至2025年，中国数字零售药店市场以34.7%和27.4%的年复合增长率快速增长，预计2025年将超过6923亿元，占零售药店市场总额的近70%。

具体来说，丁当健康所在的三条业务线都处于高增长阶段。

其中，过去2016 —2020年，即时家居市场的复合增长率为64.8%预计到2025年市场规模将达到656亿元，年复合增长率为28.4%，在线诊疗市场，2016—2021年复合年增长率70.1%，预计2025年将达到1864亿元，复合年增长率55.1%，慢性病管理市场预计2025年将超过7万亿元，是2016年的3倍

该行业的增长率是GDP增长率的几倍，这让丁当的健康未来充满了想象。

关于丁当健康的亏损，通过招股书我们发现，除了正常的经营成本和费用外，随公司公允价值变动的优先股等金融负债的增加可能是重要原因。

如果扣除最后一项，丁当健康报告期调整后净利润分别为6960万元，12320万元，14930万元，32950万元，4410万元。

调整后的净利润率分别为—11.9%，—9.7%，—6.7%，—9.0%和—4.5%，调整后的亏损率不断收窄，尤其是今年一季度，已经低于—5%。

IPO后优先股会自动转换为普通股，上市后调整后的净利润值会更接近净利润值。

此外，公司基于规模经济和R&D体系改善的经营杠杆正在增加报告期内，业绩费用，销售和营销费用，R&D费用和一般管理费用占总收入的比例呈显著下降趋势

相信伴随着本次IPO的融资，丁当健康将进一步提升公司的经营杠杆，最终调整后的损失率将进一步收窄，甚至可能转正。

综上所述，此次IPO无疑是丁当巩固自身实力，改善资本预期的巨大催化剂。

放弃

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