11月25日，蔚来十年。十周年前夕，这家新势力公司今年前三季度累计交付量149281辆，同比增长35.72%。高增长之下，前三季度已亏损155.3亿元，相较去年同期微增几乎可忽略的0.18%。

备受质疑的是，研发投入高、成果却较少，乐道之后继续折腾第三换电品牌，至于盈利的承诺，李斌在这绝佳的节点里——食言。

大概率的，2024年的蔚来又得亏损200个亿，为何销量连年增长，亏损却连年不减，有人一言道明——研发投入高。

财报显示，蔚来第三季度研发投入33亿元，高于理想的26亿元，是小鹏16.3亿元的2倍之多；研发营收比方面，蔚来高达17%，亦是处于新能源车企高位。

事实上，在研发这一块，多数新能源车企都瞄准了智能化，尤其是智驾，而在智驾层面，蔚来并不突出。知名汽车博主对比测试后指出，“寻路能力差，两个月前，智己就拿一颗 OrinX把四颗 OrinX 的蔚来摁在地上狠狠摩擦，没想到两个月过去，智已量产版全国都能开把这个差距直接干到40:7，属实离谱，全球首发1000T的算力的豪情壮志都去哪了？搞得我以为智己才是装了4颗芯片的那台车”。

被cue的智己，其智驾项目总监王康“秀”了一番:“有几次走错路的接管实在不太应该，不过也算是无图的难点了；雄关漫道真如铁，还是得埋头苦干，持续优化。”

7月份的创新科技日上，蔚来发布黑科技成果，其中就包括了全球首颗5nm智驾芯片，即便如此，具体上车时间未定不说，实际体验如何还需验证。另外，自研芯片解决了“卡脖子”的风险，但智驾能力高低，又是另一回事。

众所周知，蔚来品牌最大的亮点，在于换电，之所以每年都产生高达百亿的研发，绝大部分和换电相关。

值得肯定的是，蔚来将“坚持”诠释得淋漓尽致，为了利润、为了市场，小鹏选择妥协，官宣造增程，蔚来倒是矢志不渝走换电路线。

近日，三季度财报会议上，李斌亲自宣布，第三品牌将命名为“firefly萤火虫”，首款产品与品牌同名。按照定位，萤火虫低于乐道，其换电版本的车型定价猜测可能为10万级。

固然，蔚来不断推出全新品牌，和“摊平成本”有关。简单来说，换电站的建设费用不低，虽随着技术的进步，建设成本在降低，但偌大的中国，蔚来铺设的换电站的数量必然要足够多；铺设之余，还得把销量搞起来，单纯瞄准一、二线城市，难以做好数据，如此一来乐道、萤火虫这些面向中端、低端市场的品牌，应时而生。

车辆毛利率方面，蔚来第三季度为13.1%，相较于去年同期的11%有所增长，但在业内还是处于低位。蔚来定位高端豪华，车辆毛利率却是偏低，乐道、萤火虫的到来，能否改变这一现状，实难预料。

对于提升毛利与扭亏为盈，蔚来似乎不太急。

李斌表示:“随着2025年销量翻倍，蔚来整体经营会继续实现正向增长，预计2025年亏损额度将收窄，目标是2026年实现盈利。”

需注意，2022年初，李斌就曾表示“蔚来希望在2024年实现全年盈利”，如此看来，盈利承诺在今年没法兑现，2026年是否会将盈利的承诺再推延，则是2年后的事了。

相较之下，今年前三季度，理想净利润60.46亿元，同比增长366.45%，小鹏汽车净亏损44.60亿元，同比收窄50.60%，反观蔚来，拥有和理想相当的单车收入，超过小鹏的车辆毛利率，但苦于整体毛利率提升缓慢。

客观地说，蔚来是一个十分厚道的品牌，坚持换电策略不动摇，其意志可嘉。不过回到市场层面，并非人人钟情换代，而独有换电优势的蔚来，重压之下，其他方面的动作必然会迟缓。十周年之际，手中的品牌是越来越多了，但所面临的险境，再次让李斌成为年度“最惨的人”。

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