2021年9月快递数据点评：高基数下增速略有放缓派费上调推动单价回升

本期投资提示:

事件:国家邮政局公布9 月行业运行情况，9 月快递业务量达94.5 亿件，同比增长16.8%；业务收入完成921.4 亿元，同比增长11.8%。今年1-9 月，全国快递业务量累计完成767.7 亿件，同比增长36.7%。收入累计完成7430.8 亿元，同比增长21.8%。

量:网购渗透率恢复提升，高基数影响业务量增速。9 月实物网上零售额8702 亿元，同比增速11.2%，同比增速有所回升。网购线上渗透率保持同比上升趋势，同比增加1.45%，19-21 年均提升1.62%，长期提升趋势不变。快递业务量94.5 亿件，同比增长16.8%，增速有所放缓，但是看19-21 年三年复合增速仍达到29.9%，行业仍保持景气区间。但我们提示行业已进入成熟期，后续仍需密切关注需求疲软对行业的影响程度。

价:9 月，行业单票收入为9.75 元，同比下降4.3%，环比上升4.3%。 9 月初快递公司共同提升末端派费，使得行业价格有所获回暖效果显著。10 月进入旺季后，行业提价已经陆续启动，预计旺季单价回升趋势确定性较高，且有超过往年提价幅度的可能性。今年行业人工、油价成本均处于历史高位将进一步强化快递公司的提价意愿。提价有利于促进快递公司估值的修复，但只有超过往年幅度及时长的提价才能对冲成本的明显上升，改善快递公司的Q4 利润水平，目前提价幅度和时长仍有待继续观察。

格局:受行业监管加剧和新进入者影响，行业集中度短期有所回落。据国家邮政局，1-9月，快递与包裹服务品牌集中度指数CR8 为80.8%，环比不变，同比下降2.1%。下降的主要因素为极兔快递的快速崛起，我们测算行业CR3 指标，2021 年Q2 行业CR3 达到53.52%，同比下降0.7%，环比提升2.3%，行业监管加剧使得头部公司集中度提升略有放缓。

公司层面:顺丰件量增速保持领先，圆通、申通增速领跑。9 月韵达增速继续低于行业，单价小幅回落；顺丰增速继续领跑，单票收入环比大幅提升，公司快递业务结构调整成效初显。申通业务量增速连续三月呈现优化上升趋势。韵达/圆通/申通/顺丰业务量同比增速分别为11.3%/19.4%/16.2%/21.7%。单价角度，本月四家快递公司环比均正增长，仅圆通单票收入同比正增长。韵达/圆通/申通/顺丰的单票收入分别同比变化 -0.47%/+4.7%/-3.21%/-4.7%，环比变化+6.8%/+5.3%/+8.2%/+10.1%。

投资分析意见:行业处于竞争格局清晰之前的最后阶段，行业监管政策有望推动行业进入相对平缓的良性竞争局面。短期旺季产能利用率修复叠加成本上升使得快递公司涨价意愿较强，有利于公司估值以及基本面的修复，而长期利润率修复仍取决于行业供需差的收窄。建议持续关注长期逻辑清晰，业务量保持高速增长、业绩提升稳定的顺丰控股；加盟快递中，关注将竞争优势逐步转化为业绩改善，从而迎来估值修复的行业龙头中通快递、韵达股份。

风险提示。行业增速不及预期，新竞争者进入，行业重大安全事故

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