中信建投2022年投资策略宏观经济：风正好扬帆

全球经济过高点2022年，海外复苏仍将延续，但区域，行业，人群间分化很难系统缓解，叠加财政刺激和货币宽松开始退出，复苏力度将弱于今年，复苏模式仍呈现非均衡特征，中国经济正扬帆驱动经济上行的力量增多，GDP同比预计达5.9%左右，季度节奏上前低后高政策致力促升级货币政策更可能执行稳增长任务，财政支出提速值得期待2022年，在基本实现群体免疫的环境下，疫情形势总体要好于今年，服务业和消费将重回复苏轨道，基建投资和房地产投资受益于政策的边际放松也将先后回升，而出口的增长将稳中回落

全球经济过高点2022年，海外复苏仍将延续，但区域，行业，人群间分化很难系统缓解，叠加财政刺激和货币宽松开始退出，复苏力度将弱于今年，复苏模式仍呈现非均衡特征我国出口能否守住份额，中美关系是否延续改善，货币政策能否抵御冲击，将成为海外影响国内的核心线索，我们对此谨慎乐观

中国经济正扬帆2022年，在基本实现群体免疫的环境下，疫情形势总体要好于今年，服务业和消费将重回复苏轨道，基建投资和房地产投资受益于政策的边际放松也将先后回升，而出口的增长将稳中回落总体上明年驱动经济上行的力量比今年增多，叠加仍存在低基数效应，全年GDP同比增速预计能达到5.9%左右，季度节奏上前低后高明年我国CPI运行中枢将小幅提高，全年均值在2%左右，PPI将呈现逐季回落的趋势，上半年看PPI回落，下半年看CPI升起经济结构转型推进，设备投资触底回升，新一轮朱格拉周期已经开启，受益政策引领的高端制造业投资增速将跑赢制造业整体高端设备制造业，新基建，数字经济，新能源汽车，人工智能等新兴产业将加速成长

政策致力促升级明年货币政策更可能抓住联储加息前及通胀压力小的窗口期执行稳增长任务，宽信用是主要特征，可能继续触发以补充流动性缺口为目的的降准，而降息需要视增长，中小企业风险和房地产风险等因素相机抉择稳增长重要性阶段性提升背景下，财政支出在今年底和明年初的提速值得期待明年财政总量目标仍会向正常区间收敛，预计赤字率会设定在3%—3.2%左右，赤字规模继续下降至3.5万亿元左右，新增专项债略高于3.5万亿产业政策层面将继续指引经济脱虚向实，规范金融，地产发展，重点支持制造业

海外方面，全球回归常态，交易逻辑从估值转向基本面，预计配置趋向均衡，美股调整概率增加但无系统风险，美债利率先上后下区间1.5—2.0%，美元或震荡偏强原油价格在上半年仍有冲高可能铜价波动或增大，阶段性机会来自美国基建刺激和中国基建地产等政策潜在拐点黄金的交易性机会来自通胀的超预期冲击

风险提示:疫情反弹，外部环境不确定性加大。

在今年举办的首届“消费博览会”上，共有来自70个国家和地区的1505家企业的2628个优质消费品牌参展。展会共发布新产品550余款，采购商和专业观众超过3万人次，参观者超过24万人次。

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