泰达宏利基金：政策底已基本确认，未来A股机会大于风险

1，您对近期市场走势特点和原因怎么看。

近期市场出现了较为剧烈的波动，主要原因来自内外部两个方面内部层面，一方面2月社融数据大幅不及市场预期，引发市场对于宽信用的担忧，而全A的估值中枢基本和信用周期走势较为一致，伴随着宽信用落空，市场的估值支撑也走弱另一方面，疫情在短期再度爆发，本土新增确诊突破1000例，并且涉及较多东部沿海制造业大省，这使得市场担忧消费场景再度被破坏，经济再度受到冲击此外，微观流动性出现危机，新发基金疲弱与赎回潮加速内资负反馈，这也成为市场波动加大的重要催化剂

国际层面，俄乌冲突导致原油价格高企，全年的通胀预期存在较大的不确定性，这也决定了美联储远期货币政策存在持续收紧的可能，这也导致市场担忧估值层面支撑进一步削弱此外，在人民币贬值预期下，叠加市场对于中美金融脱钩的担忧，外资3月净流出600多亿，这也加剧了市场恐慌情绪

2，国务院金融稳定发展委员会专题会议的召开是否将改变市场趋势对后市可能的走势您怎么看

短期来看，国务院金融稳定发展委员会专题会议的召开对于市场信心的重塑起到重大作用高层直面近期出现的金融风险，纠正市场对于房地产，中概股，平台经济等方面过于悲观的预期，同时强调有关部门要积极出台对市场有利的政策，这也意味着后续不排除降准甚至降息等政策会落地的可能性在这种情况，短期信心将修复，国内外微观流动性层面的担忧有望缓解而在中期层面，市场走势的持续性可能仍然取决于宽信用进程以及俄乌冲突下美联储货币政策预期，仍然需要持续验证

一方面，从19年的经验来看，社融数据在1月天量，2月回落后，3月再度放出天量因此，今年宽信用的进程可能也同样是一波三折，但是信用扩张的方向仍然是较为确定的，这也决定了中期A股的估值支撑以及企业盈利在年中企稳回升，这些需要数据持续验证另一方面，俄乌冲突短期出现缓和迹象，但考虑到大国博弈不确定性，这也决定后续全球通胀预期仍然存在一定的不确定性，是需要警惕的风险，仍然需要动态跟踪

3，目前看，是投资机会更大还是风险更多。

总体来看，目前投资机会更大从近十年估值的历史分位数来看，创业板指与沪深300均在40%左右，上证指数在30%左右，中证500在1%附近，整体市场在前期连续下跌之后估值已经处在较为便宜的区间，后续即使存在一定的波动，向下的空间已经很小了另外一个佐证就是从股债收益差来看，目前沪深300股债收益差在—1倍标准差附近，虽然没有到极端便宜的时候，但相比前期性价比已经大幅提升，如果后续降准降息，沪深300的性价比将进一步提升总体来看，当前位置下，尽管仍然有一定的风险，但向下的空间相对有限，主要指数的配置性价比在显著提升

4，哪些行业板块有较高的投资性价比。

目前来看，主要集中在后续稳增长发力方向以及一季报可能超预期的成长方向一方面，在全年5.5%的GDP目标下，后续稳增长发力的需求仍然较强，特别是推迟扩大房地产税试点城市，自下而上调控政策逐步松动的背景下，地产需求有望复苏，与此同时地产风险的缓释也有望推动地产板块估值的进一步抬升此外，新基建方向的核电，工业互联网也值得关注 另一方面，部分高估值的成长板块在年初至今的连续下杀过程中估值回到历史中枢甚至更低位置，而伴随着上游原材料价格上涨逐步钝化，叠加1—2月的经营数据较为乐观，锂电，光伏组件，智能汽车等方向一季报有望超预期

5，您对投资者近一阶段的投资有怎样的建议。

一方面，可以逐步乐观起来，但不要马上大幅提升仓位，建议待外部不确定性逐步明晰，再分批加仓另一方面，在配置行业方向上，建议不要押注单一风格，今年风格难以极致化偏向某一风格，建议均衡配置，把握稳增长与业绩持续景气甚至超预期的成长方向机会

风险提示:本文不构成投资建议，基金有风险，投资需谨慎。

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