福能股份6004832021年报点评：火电成本压力拖累全年业绩海风投产助

投资亮点:福能股份发布2021年年报和2022年一季报2021年，公司实现营业收入120.77亿元，同比增长+26.37%，归母净利润12.68亿元，同比增长—15.18%，归母净利润12.55亿元，同比增长—14.08%2022Q1公司营业收入同比—10.69%，归母净利润同比+16.94%，达到6.44亿元我们的评论如下:新能源:得益于海丰项目的陆续投产，公司2021年风力发电33.75亿千瓦时，同比增长+17.37%其中，公司陆上风电受2021年低风量影响，发电量同比—4.15%运营期内，万平F区，石城区，长乐外海C区海上风电项目全部满负荷并网，带动海上风力发电同比+191.23%截至2021年底，公司总装机容量599.33万千瓦，其中陆上风电91.1万千瓦，海上风电89.8万千瓦，光伏发电4.02万千瓦其中，公司风电资产位于福建，全年提供全省22.22%的风力发电风电运营子公司福能新能源全年净利润达10.20亿元，占业绩的80.44%2021年，其净利率达到53.45%，净资产收益率为12.21%伴随着2022年电价较高的长乐海丰项目业绩逐步释放，结合公司2022Q1新能源运营，陆风和海丰发电量分别达到7.97亿和5.94亿千瓦时火电部分:2021年有供应和保障压力的燃料价格上涨，热电联产和燃煤纯凝电站亏损，等待煤电煤汽价格联动，缓解公司成本压力公司火电资产包括热电联产，燃煤纯凝，天然气发电，其中热电联产和燃煤纯凝合计发电量129.91亿千瓦时，同比最高达—3.63%2021年，由于燃料价格大幅上涨，公司部分火电资产出现亏损，其中红山热电和煤凝晋江市气电公司因2020年部分未确认替代电量的确认延迟，导致替代电量同比增长+335.69%，大幅增加公司气电业绩，达到4.89亿元，同比大幅亏损投资建议:维持审慎增持评级综上所述，由于补贴的海丰项目产能逐步释放，2022年福能股份将具备较强的新能源业绩弹性结合煤电，煤汽价格联动，有望缓解公司部分成本压力，火电运行有望逐步企稳同时，考虑到福建省海上风电资源优势，我们认为福能股份作为福建省本地海风运营商，有望充分受益于福建省海上风电逐步实现平价的过程基于此，我们调整公司2022—2024年归母净利润分别为20.67，27.46，33.64亿元，同比增长+63.0%/+32.8%/+22.5%，4月26日收盘价对应的PE估值分别为11.3x/8.5x/6.9x

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