威高骨科前三季盈利超前年上市近5个月为何股价跌超四成

今年前9个月的盈利超过2019年全年，骨科医疗器械供应商山东威高骨科材料股份有限公司的三季报交出了一份靓丽的成绩单。

不过，漂亮的经营业绩，却难掩威高骨科自今年6月上市后股价一路走低的尴尬局面截至11月18日收盘，股价报67.45元，较上市当天124.8元的最高价跌46%日前，威高骨科首批145.5万股将迎来限售解禁，这又将如何影响其后续走势，市场对此比较关注

前三季度盈利超2019年全年

10月29日发布的三季报显示，威高骨科今年7—9月的营业收入为4.75亿元，同比增加11%，归母净利润为1.25亿元，同比增加8%此外，今年前三季度的营业收入和归母净利润分别为15.71亿元和4.94亿元，较上年同期分别增加了24%和29%

企查查股权信息显示，威高骨科是港股上市公司威高股份的控股子公司实际控制人陈学利通过威高股份，威高国际，威海弘阳等主体合计持有威高骨科超过80%的股权，其他股东则有山东省财政厅，中国保险投资基金，华泰证券等机构，持股比例从6%到1%不等

公司发展沿革显示，早在2008年，威高股份与美国医疗器械品牌美敦力合资共建美敦力威高骨科，负责在国内销售美敦力的骨科产品2012年，美敦力退出合资公司，威高骨科开始自建销售渠道

目前，威高骨科已经成为国内骨科器械行业的重要力量，其同业竞争对手主要包括强生，美敦力，史塞克，捷迈邦美等国外大厂以及凯利泰，大博医疗，三友医疗，爱康医疗，春立医疗等国内骨科器械公司。

业务构成方面，威高骨科在骨科器械领域主要有三大业务，分别是脊柱类，创伤类和关节类板块据2020年年报，脊柱类产品的营收占比为44.8%，创伤类产品的营收占比为29.5%，关节类产品的营收占比为22.3%，其余3.5%来自手术器械销售等收入

值得注意的是，威高骨科2021年前三季度的营业收入与2019年相近，归母净利润则高于2019年全年财务数据显示，该公司2019年的营业收入为15.74亿元，归母净利润为4.42亿元，今年前三季度的营业收入和归母净利润分别为15.71亿元和4.94亿元

对于前三季度归母净利润较高的原因，威高骨科在与投资者互动时表示，主要系销售费用占比降低所致但据三季报显示，威高骨科今年前三季度的销售费用为5.52亿元，在15.71亿元营业收入中的占比约35%，与2020年同期34%的销售费用率持平

市场份额持续向头部企业集中

对于政策面可能带来的影响，威高骨科提到，未来公司净利率还将受其销售政策，费用政策，研发创新，长期战略的影响，待国家集采后公司有了比较确定的策略和政策后，才会有较为准确的预测。

国家集采，是国家组织药品集中采购的简称2018年11月，国家医保局在全国4个直辖市和7个副省级城市启动带量采购试点，简称4+7联盟目前，全国34个省级行政区域中，除港澳台和已先行试点的4个直辖市外，其余27个省都已全部加入4+7联盟

伴随着政策的推进，包括骨科在内的医疗器械也被纳入了国家集采的范围日前，国家组织人工关节集中带量采购在天津开标，威高骨科旗下威高海星，威高亚华两个品牌分别提交的四个产品全部中标不过，由于本次集采将于明年3—4月起执行，因此对威高骨科的业绩影响将在今后才能有所体现

国金证券表示，此轮国家集采中，以威高骨科为代表的骨科器械头部企业竞争优势突出，预计中标企业在国内的市场份额有望得到提升，未来关节植入类器械的市场集中度将进一步提升，持续向头部企业集中。。

华金证券则认为，集采后的国产骨科产品渗透率将持续提升，有望推动人工关节产品的进口替代目前，国内人工关节的大部分市场份额仍被进口品牌占据据招股书披露，威高骨科2019年在国内的市场占有率约为4.6%，于强生，美敦力，史塞克，捷迈邦美之后，位列全国第五

带量采购带来的降价超预期

华金证券在研报中还表示，带量采购持续推进带来的降价超预期，或将影响公司未来业绩一方面集采中标，高利润产品面临大幅降价，可能会对企业利润造成一定冲击，另一方面，集采失标，则可能让相关产品失去市场

或许，正是这种鱼和熊掌不可兼得的因素，对威高骨科上市后的股价走势造成了一定的影响。据国家组织高值医用耗材联合采购办公室集中采购组组长高雪介绍，此次拟中选的人工关节产品价格从平均3万元降到1万块以内，降幅达到80%以上。

Wind数据显示，威高骨科于今年6月30日在科创板上市，开盘价报119元，较36.22元的发行价上涨229%，上市首日盘中曾摸高至124.8元，公司总市值接近500亿元。

不过，首日高光时刻却成了威高骨科股价的顶点随后几个月，公司股价一路走低，在8月30日创下60.5元的低位截至11月18日收盘，威高骨科上市近5个月，股价报收67.45元，动态市盈率42倍，公司总市值270亿元，较上市首日接近腰斩

在二级市场上的表现，除受国家集采影响外，威高骨科的股价走低也与板块整体走低有关。9月14日上午，国家组织人工关节集中带量采购在天津开标。

Wind医疗器械指数显示，今年7月以来，医疗器械指数从历史高位滑落，截至11月17日，报26318点，较7月初33012点的历史最高点回调超过20%同期，凯利泰，大博医疗，三友医疗等骨科器械类上市公司的股价也有不同程度的下跌

值得注意的是，今年12月30日，威高骨科首批145.5万股将迎来限售股解禁，在3395万流通股中的占比约为4.3%另据三季报披露截至9月30日，机构持仓比例从8.23%降至2.68%

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