新三板策略报告：北交所开市一周后再谈投资逻辑

北证A 股开市后流动性已显著提升，换手率达科创板和创业板的80—90%北交所11 月15 日开市后流动性显著改善剔除开市首日新股因素后的11 月16 日—11 月19 日的北证A 股平均日换手率为3.02%，创业板为3.69%，科创板为3.80%，北证A 股换手率分别达到创业板的82%，科创板的79%Top20 公司日平均换手率上，北证A 股为0.59%，创业板为0.65%，科创板为0.74%，北证A 股换手率分别达到创业板的91%，科创板的80%

北证A 股PE 为38.9X，收入增速上相比靠前，盈利和估值匹配度较佳估值上，北证A 股PE TTM 为38.9，创业板为52.1，科创板为53.3

北证A 股市值Top20 公司平均PE TTM 为49.0，创业板为72.2，科创板为61.3，值得注意的是，北证A 股TOP20 所代表的龙头股估值优势还未体现动态市盈率方面北证A 股，创业板，科创板整体对应2021E 的PE 分别为37.06/47.56/51.19 倍相对于创业板，北证A 股业绩增速明显占优归母净利润方面，北证A 股2021 年Q3整体增速达27.0%，仅次于科创板32.9%，北证Top20 公司达55.8%

北证A 股与沪深法律地位已一致，与科创板的多数公司在营收上接近，但专精特新生力军达354 家北证A 股从法律地位，交易方式，融资方式等角度均已与创业板，科创板无本质差异营收TTM 方面，从中位数看北证A 股，创业板，科创板分别为3.74/10.33/7.40 亿元，从平均数看依次为7.39/23.82/19.56 亿元归母净利润TTM 方面，从中位数看，北证A 股，创业板，科创板分别为0.52/0.89/1.15 亿元，从平均数看依次为0.84/1.48/2.67 亿元从具体分布区间上，北证A 股与科创板在营收上相对接近，多数公司位于1—5 亿元行业结构，三大板块差异较小，尤其北证A 股与科创板在行业种类和结构上均基本一致

北证A 股现在拥有专精特新16 家，占比19.75%，后续生力军达345 家。

北证A 股的特色决定其需坚持价值和成长并重投资，并坚持长期投资理念北交所全注册制加上北证A 股从新三板挂牌企业的创新层公司佼佼者中产生，因此有前期价格中枢和相对沪深IPO 上市公司也有更大流通盘，因此我们建议投资者需坚持价值和成长并重的投资逻辑和坚持长期投资的理念对于风险偏好更高的投资者也可以适当视角前移，从创新层公司中选择初具北交所上市条件的公司挖掘机会

风险提示:政策风险，宏观经济风险，流动性风险

中秋假期，各路券商进行了系统测试。转让公司要求，技术系统上线后，各证券公司从下一个交易日起按照投资者适当性最新业务规则报送数据并控制交易权限。

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