甲醇：基本面改善，关注波段做多机会

节前供应端虽持续走强，但需求逆季节性改善，MTO开工提升超预期，叠加动力煤推动成本持续上行甲醇月内价格偏强节前盘面利好预期先行，现货跟着略显乏力，基差稍有走弱，春节后或有累库预期，但在需求和成本支撑前提下，不宜过分悲观

新产能逐渐释放

安徽临涣焦化新建年产50万吨甲醇装置12月中下已投料， 1月中旬左右已出产品内蒙古黑猫新建年产30万吨焦炉气制甲醇项目位于内蒙古巴彦淖尔乌拉特后旗，根据消息显示，于2021年12月中下投料生产，目前装置负荷尚可内蒙神华包头技改年产50万吨甲醇装置于2021年12月份陆续投产，已于2022年1月18日产出合格甲醇，预计2月份开始对外销售产能完全释放均在1月2月供应压力集中

2022年预计有500多万吨装置投产投产或呈前高后低，一季度投产较为集中

国内开工连续上升

卓创数据显示:2021年12月甲醇国内月均开工率68.26%环比11月64.46%上涨3.8个百分点西北地区的开工负荷为83.28%，较上月上涨6.82个百分点1月初甲醇开工率在70%附近，至1月末甲醇开工率72%左右，开工率继续上升

1月西南地区天然气装置检修结束，陆续恢复，开工上行明显2月份暂时无新增检修计划，云南昆钢10，河北金石30，四川泸天化40及兖矿榆林60万吨/年装置计划重启，内地供应预期增加

图 1 全国甲醇开工率图 2 西北甲醇开工率

国际装置运行不稳，进口维持低位

2021年12月我国甲醇进口675.04千吨，累计总数量为11218.07千吨进口量环比下调35.92%，同比减少38.98%，累计进口较上年同期数量同比减少13.77%12月下旬开始甲醇外盘价格整体上涨CFR中国涨幅领先进口套利窗口扩大吸引进口贸易商套利需求，从利润角度看1月进口依然有所修复但实际到港受到疫情等影响依然存在推迟情况1月进口环比预计有增长

2022年1月甲醇国际开工率同比偏低，伊朗地区装置运行不稳，截至1月21日开工率不到30%，后续Sabalan装置停车，Kimiay装置重启，开工或有上行美国装置同样出现意外停车情况，北美地区为LyondellBasell78万吨/年装置本月中上旬停车，Koch170万吨/年装置月下停车欧洲德国BP月初停车计划停车一个月

国际装置停车低负荷，在国际贸易角度来看，作为甲醇最大需求国，中国进口势必受到影响，2月预计进口仍维持低位。

图 3 国际甲醇开工率 图 4 甲醇进口利润

需求恢复，对价格有较强支撑

MTO装置12月开工平均负荷在74.27%环比提升6.3%， 恒有能源19.96万吨/年MTP烯烃装置于12月21日重新试车，目前低负荷运行中大唐多伦46万吨MTP12月30日重启，南京诚志60万吨/年MTO装置1月6日重启后，顺利运行山东鲁西30万吨/年烯烃装置1月10日附近重启青海盐湖33万MTO于1月19日晚重启，宁波富德60万吨MTO计划1月20日附近重启，但因加热炉故障推迟重启，中原乙烯20万吨MTO计划1月27日重启MTO的装置的重启，开工率迅速上升，比预期需求修复速度要快需求的持续走强给予甲醇价格较强的推动力基本面或已发生了实质性的改善

传统下游复合开工率1月在50%左右，环比提升约4个百分点逆季节性改善，2月因有春节，传统下游需求或触底但需求总量在MTO带动下仍维持修复状态

图 5 MTO开工率图 6 甲醇传统下游开工率

生产利润亏损，成本支撑犹在

内蒙乌海动力煤5500大卡价格1月初714元/吨，上涨至月底在851元/附近动力煤上涨带动甲醇成本重心上移宏观稳中求进，政策管控下，动力煤难以有大幅波动，节后有累库预期，以及供暖需求季节性走低，动力煤或以震荡偏弱为主

煤制甲醇利润依然处于理论亏损边缘，成本支撑有效甲醇向下空间有限

图 7 西北煤制甲醇利润图 8 内蒙古乌海动力煤价格

结论及操作

甲醇供应恢复，投产释放，需求端MTO开工恢复超预期，内地节前排库，上游无压力港口节前现货走弱，但库存偏低1月价格偏强甲醇基本面在下游开工持续抬升的情况下有了实质性的改善2月春节过后有累库预期，但从1月供需数据推算基本库存水平还是处于相对同期偏低的位置如此情况下，甲醇预计处于震荡偏强的格局当中，成本支撑下，有较高的做多安全边际可做多配但仍需关注疫情对需求带来的不确定风险

操作建议:2205合约波段做多，做多配。特种纸是指用途特殊，产量相对较小的纸张。。

风险:下游需求不及预期，进口超预期。郭盛证券指出，部分特种纸景气度好于大宗造纸，定价能力强，对盈利能力影响不大，但头部企业也受到低成本原浆枯竭和原材料综合成本上升的影响，盈利能力略有下降。原油，疫情，政策风险等

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