不确定性萦绕A2股价多空阵营分歧巨大

ACB News《澳华财经在线》5月21日讯 5月16日，A2牛奶公司（ASX : A2M）发布公告称，截至2018年3月31止的九个月内，集团收入为6.6亿新元，较上年同期上升约70％。增长的主要原因是营养品和液态奶的销售额持续增长，部分贡献来自2018上半财年中国的一些重大季节性促销活动。

公告还更新了2018财年的业绩预期。预计截至2018年6月30日止的一年内，集团收入将在9亿新元至9.2亿新元之间。根据最新预测，集团全年毛利率将与上半年保持大致一致。由于2018下半财年对美国和中国市场的支出要高于2018上半财年，全年营销投入总额将在8200万至8700万新西兰元之间。

A2上一财年的年收入为5.5亿新元，如果本财年达到9亿澳元，则几近翻番。然而这份公告却引发了当日A2股价大跌20％至三个月低点，从12.13澳元直落至10.54澳元。并带累贝拉米、新莱特等奶粉股股价大幅跳水。原因是投资者对公司预测今年销售额将增长63％感到失望。

公告发布后的第二天，A2股价有所反弹。但本周，A2股价继续下跌，一度跌至于10.09澳元，为今年2月A2股价跻身双位数以来的最低点。

有人惊呼A2要“跌下神坛”，不过事实上，市场各方对于A2的前景正呈现出前所未有的分歧。

花旗分析师Sam Teeger将他对牛奶公司的推荐评级下调至“中立”，并将目标价从14澳元下调到11澳元，下调幅度超过20％。

Teeger说，A2的短期前景不确定性正在增加，而公司新的婴儿配方奶粉包装的过渡也对短期前景有不利影响。他还指出，澳洲的代购（个人购物）商店和中国电子商务平台可能会降低零售价格。

不过他补充说，A2的竞争对手贝拉米遭遇过更严重的问题，后来也渡过了危机。A2牛奶的业务“远未衰落”，其中国婴儿配方奶粉的长期增长潜力依然不变。

摩根分析师Belinda Moore对A2保留了“增加”建议，但将其价格目标从14.40元调低至12.4元。

她说，虽然2018年的收入令人失望，但很明显，在未来几年，A2仍然处于良好的增长势头。她指出了一些支持因素，例如在中国超过9,000家母婴商店中增加a2白金配方奶粉的存货，以及在美国市场的销售也在增加。

A2牛奶也正在建立在其全球品牌乳制品营养品战略的基础上，最近推出了2级白金级第4阶段，该阶段的销售情况良好，并且还有更多新产品正在推广，例如a2白金孕妇奶粉和添加了麦卢卡蜂蜜的a2奶粉。这2019财年来说都是好兆头。

根据高盛公司的一份报告，分析师保留了对A2的“买入”评级，但将其股价的目标价格略微下调至12.70元。

高盛认为，弱于预期的销售预测本质上是短暂的。他们怀疑这可能是该公司在去年第四季度减少产品供应的结果，以便更顺利地过渡到新的包装上去。

他们的理由是中国内地的天猫的巨大需求。他们的研究表明，天猫上消费者需求依然强劲， 1月至4月期间A2婴幼儿配方奶粉的销售额同期增长125％。因此，高盛仍然有信心这是暂时的放缓，并且基本需求面保持不变。

德文基金管理公司首席投资官Mark Brown认为，A2成功的可持续性问题不容忽视。包括世界上最大的婴儿配方奶粉制造商雀巢公司在内的其他几家公司都已决定在中国和其他国家出售自有品牌的纯a2奶粉。

另外，Brown对A2的一个疑虑似乎，公司成功的很大一部分来自于使用非官方和无偿销售代理，或者说代购。A2并不依赖稳定的分销网络或中国合作伙伴。

虽然没有官方数字，但Brown估计A2在澳大利亚和新西兰销售额的80-90％都出自代购，这约为A2婴儿配方奶粉总销售额的60％。

澳大利亚的其他婴幼儿配方奶粉出口商，包括贝拉米等，从2016年起就不再依赖代购，因为他们担心“灰色进口”在中国受到遏制，因而转向直接销售或通过中国合作伙伴销售其产品。

但是，A2和代购仍然密不可分。随着竞争加剧，如何维持代购的忠诚度，是A2的一大挑战。

麦金利资本管理公司的首席投资官Rod Gillam表示，该公司已将A2的持股比例从去年的1.7％下调至0.6％。该公司前四名股东中的三名——基金管理公司Colonial First State Global Asset Management、Challenger Managed Investments 和 Greencape Capital，自去年8月以来都已削减了A2的头寸。

牛奶的亚太区首席执行官Peter Nathan对路透社表示，雀巢等其他公司正在推出自己的a2产品，“证实了A2的主张，以及进一步提升了消费者意识，这将强有力地促进A2品牌的先动优势”。

他还说，A2也在加强建设稳定的分销网络，准备进入中国6700家母婴店和大的电商平台。

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