固定资产投资分析框架下篇：基建投资、制造业投资与房地产投资

本文为固定资产投资分析框架的下篇，主要梳理了基建、制造业、房地产投资的分析框架，并基于框架对近期固定资产投资的变化进行了分析和预测。

回顾与展望:前三季度制造业投资亮眼，四季度基建有望托底经济。前三季度基建投资增速较慢主要有三大原因，一是财政不急于发力，二是专项债发行后置，三是优质项目储备不足。制造业投资的表现在三大类投资中较为亮眼，但上半年没有出现预期中的大幅反弹。一是大宗商品大幅上涨的背景下，上中下游行业利润恢复不均衡；二是疫情反复扰动，导致制造业企业投资的信心不足。今年以来，制造业投资持续发力，成为经济运行亮点。1-9 月房地产投资高位回落，地产销售景气度的降温抑制了地产企业拿地、开工的意愿和能力。展望四季度，专项债连续发行对基建的拉动作用将开始显现，基建投资增速有望回升，托底经济。。

制造业投资在前期利润高增、出口保持景气、政府政策支持，这三个因素的支撑下预计保持韧性。前8个月，制造业投资同比增长17%，高于总投资增速8个百分点。8 月房贷政策收紧力度加大，居民的购房意愿持续受到抑制，未来房地产投资面临进一步下行的压力。

风险因素:疫情变异导致疫苗失效；国内政策超预期等。两年平均增速为3%，较前7个月加快0.2个百分点，1-5月由负转正逐步加快。

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