赚麻的医美面膜离“女人的茅台”很远

护肤品赛道的成交量，医学概念是新的出路还是新的红海。

日前，杨东鑫生物向HKEx递交招股书，正式冲刺IPO来自约斯特沙利文的数据显示，杨东鑫生物是2021年中国第二大专业护肤品公司，自2019年起连续三年成为中国最大的胶原蛋白专业护肤品公司

让巨大的生物被关注，和它的赚钱能力，招股书数据显示，2019年至2021年，杨东鑫生物营收分别为9.57亿元，11.9亿元和15.52亿元，而其近三年平均毛利率约为85%。

巨型生物被视为医用口罩根据招股书中的信息，这个细分赛道的代表公司，医用敷料产品是支撑巨人生物的关键伴随着巨型生物冲击IPO，医美最终能火多久，成了业内人士关注的焦点

有着七年行业经验的医美机构老板李谈到消费者心态的变化，总结道:女生为lsquo疯狂，功效，lsquo医疗rsquo这样的概念，但是有这些词的产品比普通护肤品卖的好太多了

年轻消费群体崛起为党被视为护肤赛道医美增长的引擎艾瑞咨询发布的《2021年中国功能性护肤行业研究报告》显示，成分和功效成为消费者最重要的护肤理念，占被调查人群的80%

火爆的需求自然催生了一批以医美为理念的护肤公司他们成长之后，都寻求资本的关注光是医美面膜这条赛道，短时间内就出现了三次IPO

有十年投资经验的王萌给出了一个形象的比喻:女人的医美就像男人的茅台。

他认为，从一些指标来看，医学概念对护肤品的利润状况和复购率有明显的影响。

可是，虽然受到部分投资者的青睐，医学护肤理念公司上市之路并不是很顺利创二生物先冲刺科创板失败，后转战北交所，富甲甚至洋洋洒洒地回应了监管部门长达501页的问询，却变成了中止审核

巨型生物能否顺利入关成为美颜面膜第一敲钟之路也因前人的沉浮，给它蒙上阴影。

当然，除了上市的不确定性，摆在巨人生物面前的还有更多挑战R&D能力，销售模式，盈利模式都是巨人生物不得不面对的壁垒

R&D投资与研究背景反差极大

Rdquo话自然有可信度，医美面膜公司也在努力打造自己的成为专家，，如果你看看他们的背景，你可以发现他们或多或少都和医疗，科研机构与亲友，。

比如富尔嘉的前身是哈尔滨三联制药有限公司在东北的代理商，而巨人生物本身的联合创始人就是一对科学家夫妇。

招股书显示，巨人生物董事长严建亚1988年获得西北大学化学工程学士学位，后留校任教他的妻子范是该公司的执行董事和首席科学官，并于1994年回到西北大学担任生物医学研究所的院长Ldquo，被视为核心技术的巨型生物，类人胶原蛋白也是这个灵魂人物的研发成果

除了创始人夫妇的学术背景，虎嗅在很多与巨人生物背景信息相关的活动中都见过西北大学教授的身影。

比如公司的可立金品牌创始人马晓轩，不仅是西北大学教授，还是Xi安创客村电子商务公司总经理，如西北大学经济管理学院教授王珏多次发文介绍创客云商平台，并多次出席巨人生物工厂的参观活动，此外，西北大学校长郭也被Rdquo平台，创客第三届工业互联网峰会，并表扬了范团队的科研成果巨型生物背后似乎有一个西北大学教授的联盟

相比富尔嘉，巨型生物专业背景看似更深层次，富尔嘉的前身只是哈三联的代理商，其独立R&D能力在IPO中一度受到质疑根据当时的招股书，哈三联是掌握核心专利的一方，其已经开始生产类似产品如果我们这样看，巨型生物似乎有更多的R&D优势

可是，有趣的是，它有闪亮高校科研资源的巨大生物，R&D的投资却是另一番景象。

招股书显示，2019年至2021年，杨东鑫生物的R&D分别占营收的1.2%，1.1%和1.6%，仅高于缺乏自主研发能力，富尔嘉高一点但2021年，大学和医学背景相对较弱的创二生物的R&D占比已经达到9.25%，华西生物，爱美科等其他上市公司2021年的占比也分别达到5.7%和7%

另外，如果比较R&D团队的规模，巨型生物并不占优势根据财报，其R&D团队由84人组成，占员工总数的12.6%相比之下，2021年创格生物科技人员占比32%，华西生物和爱美客占比也分别为17%和23%

可以看出，与自身的科研背景相比，巨人生物在R&D的投资似乎略显不足，Rdquo。

在2022年5月10日巨人生物通信的一篇总结中，有人提出了巨人生物通信研发投入低导致专利壁垒如何的问题根据交流纪要的回答，投资比例低的原因是技术是范教授自己掌握的，很多技术投入的成本没有量化至于专利壁垒，交流纪要的回答比较模糊，说杨东鑫生物科技发展较早，很早就注册了商标商标上只有巨型生物有类人胶原蛋白的概念，其他产品多为重组胶原蛋白但在技术层面上，鲅鱼的产品非常接近人体的胶原蛋白结构，这是其他产品所不知道的

无论如何，巨人生物的大学背景和科研背景都是重要的背书在营销专家眼中，这被视为非常重要的营销手段这种模式会给消费者一种降维的感觉，就像军用物资走向民用领域一样营销专家李告诉虎嗅

关系好的最大客户

值得注意的还有巨型生物的销售模式。

从招股书来看，巨人生物严重依赖单一的销售渠道虽然其客户包括个人消费者，电商平台，医院，诊所等，最大客户的收入占比非常高数据显示，2019年，2020年和2021年，最大客户分别贡献了52.2%，49.3%和29.3%的营收

这个最大客户的来历更有趣:它的名字叫Xi安创客村，它和巨型生物有着密切的关系。

上面提到，西北大学教授马晓轩不仅是科力金品牌的创始人，也是Xi安创客村的总经理根据《Xi日报》的早期报道，Xi安创客村的创始人是杨东鑫生物的首席执行官严建亚可见，最大客户跟公司关系很大

那么Xi安创客村是一个什么样的组织呢其创始人创客云商是杨东鑫生物产品的重要在线销售平台据早期报道，如果想加入创客村，需要缴纳12000元成为经销商加入后可享受购买价格3.5折优惠同时，你可以邀请其他人加入拉一个1200元的创客，可以拿到2400元的提成如果你到了一定的级别，比如专员，社区主任，你还可以从你所有的线下销售中拿提成

一位来自Xi的女士向虎嗅描述了自己的经历，她两年前曾是可丽金和古瑞米的经纪人她说，当时大部分产品都卖给了身边的朋友家人，最后两万多元的货都没卖出去，都是自己用的

抛开对创客云平台销售模式的争论，财报数据显示，2021年，杨东鑫生物最大客户Xi安的创客村营收占比从2020年的55%下降至38%从这个角度看，杨东鑫生物对Xi安创客村的依赖在减弱，但另一方面，杨东鑫生物对新客户开发能力的需求在不断增加

收入和利润之间的平衡

对于投资者来说，医美面膜赛道的一些指标看起来很Rdquo。

比如净利率堪比茅台根据虎嗅的查询，报告期内，富尔嘉的毛利率基本在75%以上，净利润率基本在49%左右报告期内，巨人生物的毛利率基本在85%左右，净利润率分别达到60%，69%，53%需要注意的是，茅台的净利润率基本在52%左右

例如，它有一个优越的回购率招股书显示，2021年，杨东鑫生物旗下付梅品牌在天猫商城的回购率为42.9%，科力金为32.4%

这种高回购率也是因为它的营销方式这家医疗美容机构的老板李和虎嗅分享了一个细节每次医美手术结束后，他们都会向顾客推荐可丽金，可芙美等术后修复产品，并强调前一周最好早晚各用一片一般来说，女生会在这个时候准备几盒医美面膜，快速消耗

但是，值得注意的是，即使有这些Rdquo指标上，巨人生物的IPO前辈业绩增长一直乏力。

财报显示，创二生物在2020年后陷入增长危机，2021年开始下滑，付嘉营收259%的高速增长只发生在2019年，之后开始回落。

相比之下，杨东鑫生物的营收增速相对较高，但其2021年的净利润几乎不会高于2020年当然，这也与2020年的一些公允价值相关收益有关如果剔除这笔收入，其2021年的净利润增长率为24%

目前，巨人生物面临着营收和净利润的平衡如果想保持业绩的高增长，就必须投入更多的成本

财报数据显示，报告期内巨人生物销售费用大幅增加2019年至2021年，公司销售费用分别为9000万元，1.6亿元和3.5亿元，占当年总收入的9.8%，13.3%和22.3%

这虽然支撑了营收的增长，但也拉低了巨人生物的高净利润率2021年，巨人生物净利润率一度下降16个百分点，从69.4%降至53.3%

品牌专家李告诉虎嗅，有时候公司利润率太高，业绩增速平平，并不代表是好事或许是公司路线保守，不愿意将利润拿出来再投资，以换取更多的收益，更糟糕的是，公司也想增加投资，但市场上高回报的机会并不多增长率和利润率一直是企业面临的平衡问题

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