弘业期货：尿素：盛势不在陡入萎靡之境

一，市场概况

国内市场

回望过去的2021年，尿素市场呈现大起大落的格局期现货市场从1月至10月不断推涨，并在10月各自创下历史新高，山东临沂市场价从年初的1830元/吨最高涨至3240元/吨，期货结算价从年初的1829元/吨最高涨至3299元/吨而后成本端煤炭价格的崩塌致使尿素价格快速回落

一月份国内疫情加重，运输受限，刺激下游经销商采购，煤炭，天然气价格大幅上涨，外加多数气头企业仍处于停车状态，价格受到了来自成本，供应及需求的多重支撑，涨势迅猛二月份低价淡季储备肥冲击市场外加农需基本结束，价格理性回调三四月份内蒙古能耗双控影响供应，另外印度招标给市场带来利好，价格再次小幅走高五至七月份，大宗商品价格一路高歌，尿素也不例外，煤炭价格的走高在成本端做出了支撑，装置检修停工不断，从供应端做出了支撑，同时价格高企刺激采购，库存一度处于同期低位八月份日产回升，需求转弱，价格短暂回落九十月份，能耗双控的政策影响企业开工，印标传闻不断带来消息面的利好，煤炭价格高昂使尿素易涨难跌，多方面的刺激使尿素价格达到历史高位可是，物极必反，煤炭保供稳价政策的出台迅速打压了场内高昂的情绪，煤化工多个品种接连宽幅下挫，尿素也在10月中旬后，价格逐步回调至相对理性的水平尿素价格在十一月中旬阶段性触底后迎来反弹，十一，十二月在市场恢复供需面占主导后，价格呈现窄幅震荡的格局

图:2021国内尿素市场价

国外市场

在宽松的货币政策的背景下，外加中国和俄罗斯等国家对于化肥出口进行管控，2021年国外市场持续处于供应偏紧的局面，致使国际尿素价格一路攀升，东海岸小颗粒CFR最高涨至897.5美元/吨，中东小颗粒FOB最高涨至955美元/吨10月份之前，高昂的国际市场价格一度给国内市场带来利好刺激，引得国内尿素价格连续攀升可是，在10月份国内出口受限后，国外价格大幅上涨的利好并未能传导至国内，中国市场与国际市场走出了一段相反的行情

图:2021国际尿素市场价

基差

2021年尿素期现价格相关性高达0.88，基差总体呈现先走强再走弱的格局，反应出期货价格先于现货价格见顶，先于现货价格见底的领先特征在1月中旬，5月上旬，9月上旬，基差有明显的回归0轴的行为，对应主力合约交割月附近期现回归过程

图:2021尿素基差走势

二，供应情况

尿素产能在2015年达到高峰，后伴随着大批落后产能被淘汰，尿素产能进入平稳发展的阶段2020—2021年期间，因为新增产能的释放，尿素总产能有所上涨2021年12月3日工信部发布的《十四五工业绿色发展规划》提出，落实能耗双控目标和碳排放强度控制要求，推动重化工业减量化，集约化，绿色化发展严格执行钢铁，水泥，平板玻璃，电解铝等行业产能置换政策，严控尿素，磷铵，电石，烧碱，黄磷等行业新增产能，新建项目应实施产能等量或减量置换强化环保，能耗，水耗等要素约束，依法依规推动落后产能退出故推断，在碳达峰，碳中和的政策大背景下，尿素产能易减难增

2021年1季度，伴随着气头企业开工的恢复，外加新增产能的释放，开工率和产量逐步攀升，产量自2月中旬开始至三月底，达到三年同期最高水平。

2021年2季度，受内蒙古能耗双控以及故障企业的增多的影响，产量出现下滑，在四月中下旬期间降至3年内最低水平。2021年菜油行情延续2020年的牛市走势，上涨是全年的总基调，期价从最低点6570元/吨到最高点13063翻整整一倍，特别是国庆节期间美国农业部公布了加拿大油菜籽大幅减产数据之后，期价更是直接跳涨725元/吨。具体价格走势如下图1。

2021年3季度，主产地山西，河南等地在7月下旬出现频繁降雨，企业开工下降明显，产量于8月上旬降至三年内同期低点，后能耗双控，外加企业检修频繁，产量于9月上旬开始便又出现明显下滑，日产量一度将至13万吨以下。。

2021年4季度，成本端煤炭价格高企，部分企业因亏损经营不得不停工减产，产量从10月初便急剧下降，于11月初再次降至3年内同期最低点后伴随着煤炭价格逐步回到理性水平，企业开工回升，12月上旬的日产量在14.5万吨附近

图:2013—2021我国尿素产能产量

图:全国尿素月度产量

图:2021尿素周度开工率

图:2021尿素周度日均产量

三，需求情况

尿素的下游需求分为农业需求和工业需求，其中农业需求占比70%左右，工业需求占比30%左右农业需求中，尿素可作为单肥直接施用于田间，亦可用于生产复合肥间接施用于田间，主要用于玉米，水稻，小麦，大豆及果蔬等农作物的肥料尿素消费有全年生产，季节消费的特点3，4月有小麦主产区返青追肥的需求，尿素用量大约占了全年农业用量的20%6，7月是农作物用肥旺季，尿素用量大约占了全年农业用量的50%，9，10月小麦需施加底肥，尿素用量大约占了全年农业用量的20%根据公开资料显示，中国农作物每公顷化肥施用量达506.11千克，为英国的2.05倍，美国的3.69倍国务院印发2030年前碳达峰行动方案中提出要合理控制化肥，农药，地膜使用量，实施化肥农药减量替代计划，加强农作物秸秆综合利用和畜禽粪污资源化利用最近几年来化肥的需求呈现负增长或弱增长的格局

从我国主要农作物播种面积来看，玉米类播种面积最多在2021年，粮食播种面积增加1295万亩，增长0.7%，其中玉米，小麦播种面积增加，稻谷略有减少，豆类面积下降玉米，稻谷和小麦尿素用量约占主要农作物尿素用量的84%左右

每年的四季度开始，化肥冬储是尿素需求的一大支撑化肥冬储分为政策性储备和经销商自主储备两种，前一种由国家或地方确定储备规模和储备时间，后一种则是市场主体自发储备，也是冬储主力为了解决淡季化肥储存积极性不高，影响到化肥淡季生产和旺季供应的问题，中国多年以来一直实行化肥的淡季国家商业储备政策2021年自冬储开启以来，由于价格高企且波动性大，经销商拿货积极性不高，观望情绪浓郁，冬储进展缓慢

受尿素价格走势波动较大且价格高于往年同期的影响，复合肥企业的停工较往年更加频繁，自4月中旬开始，复合肥的开工率明显低于2020年同期，对于尿素的使用量也少于2020年同期。此外，年前受豆棕的大幅下跌拖累，价格出现了回调，但迄今依然处于60日均线之上，强劲的基本面使其在油脂类中显著偏强。

工业需求中，主要用于生产脲醛树脂，三聚氰胺，或用于脱硫脱硝脲醛树脂广泛应用于人造板行业，与房地产，基建息息相关，三聚氰胺可用于塑料及涂料工业，亦与房地产有关，尿素应用于脱硫脱硝的工艺之中可有效减少有害物质对大气的污染人造板行业占工业尿素使用量的60%左右，预计每年消耗尿素3000万吨左右三聚氰胺2021年的利润一直比较可观，开工率维持在8层左右，基本处于高负荷运行的状态

图:中国主要农作物播种面积

图:复合肥开工率

图:中国农用氮，磷，钾化肥产量

图:三聚氰胺周度开工率

图:三聚氰胺产量

四，出口

日前，海关总署发布了《海关总署关于调整必须实施检验的进出口商品目录的公告》，对涉及出口化肥的29个10位海关编号增设海关监管条件B，海关对相关商品实施出口商品检验，自10月15日起，尿素进出口都要进行法定检验政策2021年1—10月，尿素出口量为476.39万吨，环比2020年1—10月份365.64万吨增加了30.29%2018年，尿素四季度出口量占全年的56.96%，2019年，尿素四季度出口量占全年的34.5%，2020年，尿素四季度出口量占全年的49.56%，往年四季度的出口需求是尿素总需求的一大支撑，而2021年，出口法检政策的出台使得四季度出口量大大减少

图:中国尿素进出口量

图:尿素出口情况

五，库存

在2021年10月中旬以前，尿素库存几乎都比往年同期要低，在6月份期间，供应未有回升，叠加农业需求，社会库存曾一度低于5万吨，推动价格水涨船高在10月份后，需求减少，企业开始累库，库存不断攀升11月中旬之后，伴随着价格有所回落，下游拿货情绪好转，库存缓慢去库

图:尿素分省企业库存情况

六，小结

自2019年8月9日尿素期货在郑州商品交易所上市以来，已经有将近两年半的时间目前，已经有两百余家的企业参与到尿素期货的交易之中，尿素期货服务于实体经济的功能也愈发显现在2021年这样一个价格波动十分剧烈且一反常态的年份中，不少企业通过尿素期货市场规避了价格波动的风险，实现稳健经营展望2022年，在保供稳价的大背景下，尿素作为涉及到民生的商品，价格或难以像2021年一样如此大幅的上涨，震荡区间或许收窄

弘业期货 张永鸽 梁明月

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