倍轻松688793：业绩端短期承压股权激励彰显信心

本报告导读: 2021 年及2022Q1 公司线上表现优于线下，利润短期承压，公司推出2022 股权激励计划，制定的增速目标较高，彰显公司长期成长的信心 投资要点: 投资建议:目 标价68 元，增持评级公司线上表现优于线下，业绩低于预期，我们下调2022—2023 年并新增24 年盈利预测，预计22—24年EPS 为1.94/2.65/3.39 元，增速为30%/36%/28%，参考同行业可比公司，给予公司 22 年 35x PE，下调目标价至68 元，维持增持评级 营收符合预期，业绩低于预期:公司2021 年实现营业收入11.9 亿元，同比+43.93%，归母净利润0.92 亿元，同比+29.92%，2022Q1 实现营业收入2.48 亿元，同比+15.29%，归母净利润—988 万元，同比—188.84% 营收符合预期，业绩低于预期 颈部产品增长迅速，线上表现优于线下:2021 年头部/颈部/眼部/头皮产品的营收分别为0.91/3.10/2.99/1.22 亿元， 分别同比+11.1%/+50.2%/+19.4%/+1.6%，颈部增长占按摩器增长的34.22% 线上渠道层面，2021 年营收6.83 亿元，同比+58.44%，2022Q1 营收1.64 亿元，同比+48.77%，线下渠道层面，2021 年营收4.39 亿元，同比+26.05%，2022Q1 公司线下营收8006.41 万元，同比—15.38% 股权激励目标较高，彰显长期成长信心:公司对董事及高管等149人授予177 万股的股权激励计划，授予价格为27.4 元/股，条件为22—24 年营收和净利润需同时满足CAGR 为30%，彰显出公司长期成长的信心 风险提示:行业竞争加剧，线下门店流量恢复不及预期

对于未来如何规范上市公司股权激励行为，王智斌表示，一个可以探索的解决方案是，激励方案本身要求被激励对象提供“质保”，即激励对象完成目标并实际享有激励之日起的一定期限内，如果公司业绩“变脸”，激励对象应返还已取得的激励股权及其相应的收益。

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