固定收益点评：一个观察地区债务压力的视角

衡量地区债务压力一直是城投债投资分析的重点但是，由于数据的可获得性，整体债务规模，尤其是隐性债务的测算比较困难我们梳理了近几年31个省份和333个地级市的固定资产投资数据，从固定投资增速的变化来推断地区债务负担受政策约束，债务负担重的地区项目规模容易控制，拖累基建投资增速对于城投公司来说，一旦地方基建投资需求下降，新项目减少，债务融资的扩张速度将明显放缓因此，观察地方基建投资的表现，可以作为一个新的视角来反向推断该地区的债务压力由于大多数地区没有公布基础设施投资数据，我们改用固定资产投资增长指数2021年，21个省份固定投资增速上升，9个省份增速下降辽宁省固定投资增速与去年持平固定投资增速上升的省市需要关注湖北省，内蒙古自治区，青海省和福建省，分别增长了20.4%，11.2%，9.3%和6.4%，福建省固定投资增速由负转正固定投资增速下滑的省市需要关注西藏自治区，陕西省和贵州省，分别下滑—19.6%，—6.7%和—6.3%，其中陕西省和贵州省固定投资增速由正转负为了消除区域经济基本面的差异，横向比较需要分省份进行梳理我们整理了31个省份的固定投资数据总体来看，最近几年来，伴随着产业升级转型加快，东部地区固定投资增速逐步放缓以江苏省为例，由于经济发展基础较好，固定投资的增长中枢并不高，增速最高的镇江市与增速最低的扬州市相差仅7.5个百分点可是，经济欠发达的中西部地区仍处于追赶阶段以新疆自治区为例，由于经济增长高度依赖投资，固定投资增速一直保持较高水平，博尔塔拉，伊犁，哈密均实现较快增长为了展示区域发展，我们应该从动态的角度来审视它根据333个地级市固定投资增速的变化，梳理了2020年和2021年的相关数据，从动态的角度对地级市进行了分析，从而对城市所属省份的情况有了更清晰的认识以江苏省淮安市和福建省漳州市为例，固定投资增速分别从2020年的—30.6%和—27.8%提高到2021年的5.2%和8.2%从2021年333个地级市固定投资增速数据来看，平均值为8.42%，中位数为9.60%有46个地区的增长率小于0，我们从中选择了固定投资增长率排名后50位的地区我们认为，固定投资增速一定程度上可以反映一个地区的债务压力和未来经济增长动力对于增速大幅下滑的地区，选择证券要谨慎风险:数据收集不及时或不仔细，信用风险超出预期，这个假设不合理

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