山西汾酒业绩预告点评：青花汾酒高增长如期实现开门红

山证食品

事件描述

发布公告，经初步核算，2022年1—2月，公司预计实现营业总收入74亿元以上，同比增长35%以上，预计实现归母净利润27亿元以上，同比增速超过50%以上。

事件点评

经营管理稳定，公司延续高增长根据业绩公告，2022年1—2月，预计实现营业总收74亿元，同比增长35%+，归母净利润实现27亿元，同比增长50%+主要在于2022年公司持续聚集品牌势能，全面提升运营效率，各销售区域克服疫情影响，提前布局春节旺季，整体市场动销良好，青花汾酒系列等中高端产品实现大幅增长此外，换届以来，我们认为公司战略目标清晰不变，沿着十四五规划，一任接一任干，营销体系稳定，全国化目标不变，结构化升级方向不变，助力公司高质量增长

青花系列持续发力，未来专注四个优化2022年1—2月青花系列大幅增长，青花是汾酒未来发展必然选择，有望持续发力2021年经销商大会上明确三个指标衡量青花汾酒的发展:青花销量指标，青花20终端指标，青花汾酒意见领袖指导指标，考核各个片区，也引导经销商聚焦资源在青花上而未来三年，将是汾酒的重大战略发展期，2022年至关重要，公司将围绕品牌价值最大化，专注于市场结构优化，专注于产品结构优化，专注于品质提升，专注于管理提升，全方位推动汾酒高质量发展

投资建议

2022年实现开门红，中长期看公司产品高端化+渠道全国化的目标明确，业绩确定性强未来2—3年，营业收入可看300亿元，4—5年可看500亿元收入，年复合增长率29%左右因此，未来伴随着产品结构升级，规模效应凸显以及管理运营水平优化，利润增速高于收入增速，净利率将不断提高预计2021—2023年公司归母净利润为55.14亿，71.58亿，92.81亿，EPS分别为4.52元，5.87元，7.61元，对应当前股价，PE分别为60倍，47倍，36倍维持 买入评级

存在风险

疫情超预期的风险，省外扩张不达预期，宏观经济风险。在蔡亚看来，汾酒能做到突破自己，无外乎做到了三点:把原粮控制好，把酿造控制好，并根据战略，即第一步对标国际酒的水准，第二步超越国际酒的标准。“这不仅仅是一个战略，而且还付诸了实实在在的三大举措，来保证品质的稳步不断地提升。第一，加强原粮基地的建设，也就是绿色原粮基地化，第二，传统酿造工艺的标准化，第三品质保证的体系化。”。

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