民生证券周君芝：中国出口为何频繁超预期？

摘要:过去全球经济周期同步，发达国家耐用品消费表现具有指导意义疫情爆发以来，出口需求的动能经历了从防疫物资，耐用品到工业品，旅游消费品的切换在这种情况下，即使发达国家耐用品消费下降，中国的出口仍然有需求支撑全球疫情持续近三年，中国出口是近三年来最出乎意料的2020年初以来，市场频繁预期中国出口可能下降，但每次中国出口都用强大的韧性打消市场疑虑6月出口再次刷新市场认知出口对中国经济的重要性不言而喻展望下半年，中国出口与上年相比处于什么水平意想不到的驱动力从何而来这是目前市场迫切关注的宏观经济点6月出口再次刷新市场认知最新数据显示，6月出口同比17.9%，甚至高于5月16.9%的增速，大大超出市场预期更何况6月份的出口读数是今年上半年出口最高增速中国的出口优势超乎想象根据市场此前的理解，5月份出口的高景气度可以部分解释为5月份积压订单集中出货导致的高出口读数，因此预计6月份出口增速将有所回落6月份国内物流已经基本恢复正常，不再有积压订单集中出货的干扰相反，6月出口增速比5月更强劲，甚至达到上半年最高同比值，充分印证了需求高企6月份中国出口偏强，工业品贡献)出口值得关注今年以来，工业产品出口持续增长1—5月，这些工业产品对出口总额的同比贡献率甚至超过了80%6月份，工业品出口进一步扩大，带动出口持续增长为什么中国出口持续超市场预期在抗击新冠肺炎疫情的两年多时间里，中国的出口继续保持超高增长今年海外政策收紧，发达国家耐用品需求下降已成共识在过去的全球经济周期中，这意味着出口将会回落可是，即便是今年，出口依然超预期，6月出口数据再次给市场带来惊喜我们认为中国出口频频超预期，原因有二:一是疫情后全球经济复苏不均衡，需求释放不同步过去全球经济周期同步，发达国家耐用品消费表现具有领先意义当发达国家耐用品消费下降时，全球贸易需求也会下降可是，这次与以往不同2020年以来的疫情彻底打乱了全球经济的节奏疫情发生后，发达国家和发展中国家的经济复苏节奏不同，居民消费和企业生产复苏节奏也不同在这种情况下，发达国家的耐用品消费在下降，其他经济动能可能在上升比如，无论是发达国家还是发展中国家，居民的出行需求都在修复，企业的生产也在修复第二，在疫情后的失衡修复过程中，中国的全产业链优势被放大中国各种产业都有，产业链非常完整完整的产业链意味着海外需求mdashmdash无论是居民的消费需求，出行需求，生产需求，还是企业的投资需求，中国都能生产出满足需求的产品全产业链叠加优势后，全球经济不均衡恢复，中国出口受益于每一轮需求动能的释放疫情爆发以来，出口需求的动能经历了从防疫物资，耐用品到工业品，旅游消费品的切换在这种情况下，即使发达国家耐用品消费下降，中国的出口仍然有需求支撑居民非耐用品和企业生产投资对全球经济的拉动力，将提振中国出口

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