松霖科技603992：21年业绩稳增符合预期IDM、松霖家双轮驱动

事件:宋林科技发布2021年年报和2022年一季报2021年，公司实现营业收入29.77亿元，同比增长46.30%，归母净利润3.01亿元，同比增长11.39%，扣非后净利润2.53亿元，同比增长13.08%其中，2021Q4季度，公司实现营业收入9.8亿元，同比增长49.03%，归母净利润0.92亿元，同比增长17.34%，扣非后净利润0.67亿元，同比增长74.99%此外，2022Q1，公司实现营业收入7.93亿元，同比增长49.30%，归母净利润0.73亿元，同比下降1.26%，扣非后净利润0.64亿元，同比下降3.21%健康硬件IDM战略不断升级，加速了产品对美妆，健康品类的拓展1)2021年，公司厨卫健康产品实现收入26.13亿元，同比增长41.38%在公司技术创新的驱动下，打造了厨卫空间智能联动方案，在淋浴，水龙头，智能马桶等领域全面升级2021年，公司收购厦门贝捷科技有限公司，进一步提升智能马桶的R&D和制造能力2)美容保健品收入1.14亿元，同比增长144.77%公司持续拓展美容健康细分品类的发展，陆续推出SPA美容淋浴，美容仪，牙齿打孔机，护发仪，智能测肤仪等单品2021年，公司在美容健康品类的R&D投入占销售比例超过10%，申请新专利67项，其中发明专利22项，突破多项关键技术推动业务快速发展积极拓展家空间的体验中心，逐步巩固宋林家的品牌模式2021年，宋林之家营收1.02亿元，同比增长468.27%公司建立了集家—空间一体化家居产品，全流程闭环服务，独立自营载体平台为一体的自有品牌整体模式通过建立大型自营品牌体验中心和线上线下F2C模式，为客户提供全方位的全新体验和服务同时，公司采用一店一厂的模式，在体验中心实体店经营的城市配备具有简单加工和物流仓储功能的小型加工厂，全方位保障产品和服务交付能力2021年，第二家松林家大型体验中心在泉州开业，莆田，南昌，北京等10家大型自营品牌体验中心已经在筹备中盈利能力受原材料短期影响21年期间，公司综合毛利率为29.54%，同比下降5.01pct，主要原因是原材料价格上涨和产品销售结构调整22Q1公司销售毛利率为29.04%，同比下降2.82个百分点综合影响下，公司21年净利率为10.48%，下降2.81个百分点，同比，22Q1公司净利率为9.47%，同比下降4.40个百分点期间费用方面，公司21年期间费用率为18.14%，同比下降2.28个百分点，销售/管理/R&D/财务费用率分别为4.00%/7.92%/5.70%/0.53%，同比分别为+0.21/—1.02/—0.63/—0.84个百分点投资建议:公司坚持以健康科技为核心的品类扩张，积极开拓健康硬件品类IDM市场，不断扩大松林家线下体验中心布局未来双引擎驱动的业绩有望稳步增长我们预计宋林科技2022—2024年营业收入分别为36.58，45.72和56.37亿元，同比增长22.88%，24.99%和23.29%，归属于母公司净利润3.67，4.71，5.60亿元，同比增长21.83%，28.35%，18.94%，对应PE 15.7 x，12.3x，10.3x，给予买入—A的投资评级.风险提示:行业竞争加剧风险，原材料价格大幅波动的风险，疫情反复风险

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