诺德基金固定收益部副总监景辉：中国经济已走过艰难阶段

自3月以来，新冠肺炎疫情再次成为中国经济的最大变量最近上海经济的重启，预示着中国经济已经走过了这个艰难的阶段5月官方制造业PMI从4月的47.4回升至49.6，同期非制造业PMI也从41.9大幅回升至47.8，明显强于市场预期进一步来看，5月份国内制造业采购经理指数和非制造业商务活动指数明显高于上月，分项数据也在同步上升，都表明伴随着国内疫情得到有效控制，供应链正在逐步恢复，经济动能开始向上修复

但如果以今年5.5%左右的GDP增长目标来衡量国内经济，还是会面临很大的考验正是这一轮疫情的反复导致了许多遏制和控制措施的采取，对人口流动，就业和收入造成了显著的压力，这表明私人部门的信贷需求非常疲软第二，房地产市场深度收缩的趋势没有改变全国房企100强的销售金额和销售面积仍处于深度负值区间各地土地出让金收入大幅收缩，土地市场明显降温第三，以石油为代表的大宗商品价格持续上涨，猪肉价格也走出底部，通胀压力不容忽视最后，值得注意的是，海外央行货币政策回归，流动性逐步回归正常化预计所有国家都将面临全球流动性再调整的压力

在经济压力和需求低迷的背景下，预计政府将大幅增加政府支出以刺激需求事实上，5月23日，国务院就宣布部署稳定经济增长的一揽子刺激措施，包括提高增值税退税规模，放宽汽车限购，加大小微贷款额度和支持力度，因城施策支持刚性和改善性住房需求等但现实情况是，由于财政收入增长有限，卖地收入缩水，与市场预期的财政支出存在较大差距日前，国务院召开常务会议，新增政策性银行信贷额度8000亿元，支持基础设施建设此外，增加专项债券额度，发行专项国债，可能是弥补资金缺口的办法

虽然国内经济仍有压力，但以上海为代表的大部分早期受影响地区的经济活动已逐渐正常化伴随着后续经济扶持政策的陆续出台，国内经济将得到明显提振，但对债券市场的影响正在逐步累积此外，值得注意的是，上述弥补刺激政策资金缺口的方式将大幅增加债券供给，并在一定程度上改变当前利率债的供需平衡因此，中短期来看，债券尤其是利率债的风险在加大，组合投资需谨慎

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