一张面膜30元，毛利率近九成！这家医美巨头手握71亿拟赴港上市

最近几天，科力金和科孚美母公司杨东鑫生物正式冲刺赴港上市，吸引了高淳，CPE元丰，CICC资本等一大批投资机构下注其中，CPE元丰和高瓴投资分别斥资8.38亿元和7.76亿元持有公司股份，杨东鑫生物IPO前估值超过190亿元

招股书显示，杨东鑫生物募集的资金主要用于R&D投资，加强营销活动和提升品牌知名度招股书显示，巨人生物近三年分红比例远高于公司净利润，持有现金71亿元，R&D投资占比不到2%

80%以上的收入靠的是美貌和美貌。

2000年，范博士和他的团队成功开发了重组胶原蛋白技术同年，范和她的丈夫严建亚创办了巨人生物目前，55岁的严建亚是巨人生物的联合创始人，执行董事，董事长兼首席执行官，是公司的控股股东之一，而56岁的范是公司的联合创始人，执行董事兼首席科学官，是公司的控股股东之一

值得一提的是，巨型生物得到了西北大学的支持目前，范是西北大学化工学院院长，生物材料国家地方联合工程研究中心主任，西北大学生物医药研究院院长上市前，范夫妇通过信托等方式合计持有生物62.02%的股权

与医美电路中的玻尿酸公司不同，杨东鑫生物专注于以重组胶原蛋白为关键生物活性成分的护肤品和基于稀有人参皂苷技术的功能性食品。

已知透明质酸和胶原蛋白是生物活性成分中众所周知的玻尿酸的主要特点是皮肤润滑保湿，胶原蛋白的优势在于皮肤修复和抗衰老作用作为从人参中提取的活性成分，人参皂苷有助于增强免疫系统，降低血脂和血糖水平，抑制肿瘤生长

根据Jost Sullivan的数据，杨东鑫生物是2021年中国零售额第二大专业护肤品公司，自2019年以来连续三年成为中国最大的胶原蛋白专业护肤品公司。

在这个赛道中，巨人生物布局了8大品牌，其中古瑞米和可丽金属于医美面膜概念，主要是类人胶原蛋白敷料付梅于2011年发射升空最初是面向医疗机构客户的皮肤科专业护肤品牌，后来拓展到大众消费市场科力金是杨东鑫生物的第二个品牌，于2009年推出作为一个高端多功能护肤品牌，主要功能是抗衰老，护肤和皮肤修复

此外，团头鲂还拥有可预制，标记，反冲，美容，配糖体，人参配糖体的产品，涵盖功能性护肤品，医用敷料，功能性食品。

在招股书的风险因素中，杨东鑫生物明确指出，由于产品销售取决于品牌和消费者对产品的看法，任何对公司品牌的损害都将导致公司产品销售的下降。

30元投入研发一款口罩不到2%。

《V观察财报》在电商平台上看到，美容修复人体胶原蛋白敷料五个面膜的价格高达184元，健肤保湿护肤护肤保湿护肤护肤保湿护肤护肤护肤护肤护肤护肤护肤护肤护肤护肤护肤护肤护肤护肤护肤护肤护肤护肤护肤护肤护肤护肤护肤护肤护肤护肤

在这种背景下，巨型生物赚得盆满钵满，毛利率逐年提高2019年至2021年，杨东鑫生物营收分别为9.57亿元，11.91亿元和15.53亿元同期调整后净利润分别为5.75亿元，6.72亿元和8.37亿元，毛利率分别为83.3%，84.6%和87.2%堪称医美

虽然很赚钱，但从支出来看，巨人生物的销售支出远高于研发支出2019年至2021年，公司研发支出分别为1140万元，1338.1万元和2495.4万元，分别仅占公司收入的1.15%，1.09%和1.61%

相比之下，2021年，同为医美电路的爱美客，华西生物，浩海生科的R&D投资均达数亿，分别为1.02亿元，2.84亿元，1.68亿元，分别占营收的7.04%，5.74%，9.51%，均高于巨人生物不足2%的R&D投资比例。

从销售费用来看，招股书显示，2019年至2021年，公司销售及分销费用分别达到9378.8万元，1.58亿元和3.46亿元，分别占总收入的9.82%，13.27%和22.28%。

巨人生物解释称，网络营销费用增加主要是由于网络直销的扩张。

根据消息显示，巨人生物的销售和分销费用主要包括线上营销费用，线下营销费用和员工薪酬费用其中，线下营销支出占比从2019年的26.5%逐步下降至2021年的6.7%网络营销支出占比逐年上升，从2019年的68.7%上升到2021年的88.5%

在网络营销中，巨型生物通过建立直播矩阵与消费者进行互动线下，杨东鑫生物举办追根溯源活动，邀请KOL，专业机构，媒体实地考察生产设施，还举办皮肤科医生，消费者圆桌论坛，通过大型商场，快闪零售店的广告屏，以及屈臣氏，李嫣，彩妆师等化妆品连锁店的海报进行产品推广

产品的重磅销售也打开了中国市场报告期内，巨人生物的产品已销往中国1000多家公立医院，约1700家民营医院和诊所以及约300家连锁药店品牌

值得注意的是，伴随着销售费用的飙升，总收入也在增加，但巨人生物的净利润率却有所下降招股书显示，巨人生物调整后的净利率已从2019年的60.1%降至2021年的53.9%

手握71多亿现金，3年利润分配用尽。

巨人生物在招股书中解释，本次冲刺上市，公司计划将IPO所得款项净额用于投资R&D，扩大产品组合和生物活性成分相关的产能，加强全渠道销售和分销网络，完善运营和信息系统，并用作营运资金和一般公司用途。

但《V观财报》注意到，巨人生物最近三年的分红比例远高于企业净利润。

招股书显示，2019年至2021年，杨东鑫生物三年累计调整后净利润为20.84亿元，杨东鑫生物同期记录的应付股利总额为26.64亿元杨东鑫生物表示，截至2021年12月31日，公司仍有1.19亿元留存利润可供分配给公司股东

此外，《V观财报》观察到，巨人生物仍持有超过70亿元现金截至2021年12月31日，巨人生物持有的现金及现金等价物为71.03亿元，较2020年末的3.68亿元增加67.35亿元，其中44.76亿元为融资收入

对此，深证金钟华创基金董事长龚涛在接受《V观财报》采访时表示，公司在上市前将巨额累计利润分配给原股东是可以理解的，因为上市后原股东股份会被稀释，相应的分红也会减少。

最近几年来，公司重营销轻R&D的经营策略导致净利润率持续下降，同行竞争力下降因此，公司通过上市融资来壮大R&D，保持在胶原蛋白领域的领先地位势在必行投资人更需要关注的是巨型生物获得巨额融资后的投入和资金使用效率龚涛表示，只要不走强调营销的老路，重视引领R&D，未来的投资回报还是很可观的

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