招商宏观：春节既没有忧虑的二次感染，也谈不上喧嚣的报复性消费

核心视图

没有令人担忧的二次感染，也没有吵闹的报复性消费春节假期国内多项数据指向温和平稳，意味着中国经济复苏在后清时代迈出了坚实的一小步，为农历兔年开了个好头

对于春节数据的具体描述，我们从三个维度总结了几组关键词1)春运高峰关键词:杨康，返乡，开车，2)旅游关键词:复苏，跨界，涨价，3)消费关键词:温柔，服务，高端

春节数据基本公布，宏观信息仍处于半真空期下一阶段的重点将是2月中旬劳动力返工后的高频数据，以及3月全国两会全年经济社会发展预期目标和政策指引

主体

一，春运高峰关键词:杨康，返乡，自驾

春运前14天，全国铁路，公路，水路，民航发送旅客总量5.66亿人次，比2019年同期下降47%，比2021/2022年同期下降76%/64%从节奏上看，春运高峰1—7天的返乡进度比19—22年低1—2个百分点，8—14天的返乡进度高1—2个百分点，说明杨康之后居民加快了返乡速度全国高速公路小客车流量累计3.76亿辆，比2019年同期增长12%，与2022年持平

春节假期公共交通的情况与返乡期间类似，自驾车出行进一步恢复全国铁路，公路，水路，民航预计发送旅客2.26亿人次，比2019年同期下降46%，比2021/2022年同期下降77%/69%全国高速公路客车流量累计2.96亿辆，比2019年同期增长16%，比2022年下降12%

可以看出，今年春运返乡人数较21—22年有明显增长，较19年仍有一定差距从结构上看，自驾车出行相比公共交通进一步增加

1)第一轮疫情后，居民出行意愿明显恢复，但与疫情前相比仍有一定差距。对比自驾车和公共交通的数据，我们可以看到，这种差距一部分是因为二次感染的谨慎和对私人出行偏好的系统性改善，

2)从长期来看，返乡人数比疫情前减少的另一部分原因可能是返乡的真实需求减少，这与人口老龄化进程有关，

3)与21—22年的就地过年相比，今年杨康返乡人数的明显增加，意味着春节前经济活跃度会减弱得更快(已经看到高频)，春节后的复苏可能会更慢(取决于返工进度)，这种影响会持续到2月初(元宵节前后)。

根据文化和旅游部数据中心的数据，春节假期，国内游客3.08亿人次，同比增长23%，2019年恢复到88.6%，而2021/2022年为75%/74%国内旅游收入达到3758亿元，同比增长30%，回到2019年同期的73.1%，2021/2022年为59%/56%

以此计算，春节人均旅游消费1220元，与19/20/21/22相比分别为1511/1258/1176/1152元，低于2019年和2020年，高于2021年和2022年人均旅游消费的回升，部分是因为旅游距离的增加今年，本地旅游和周边游不再主导假日旅游，跨境旅游和省际旅游明显复苏

省际旅游的恢复弹性略低，饱和度较高携程发布的《2023春节旅游报告》显示，今年携程平台的跨省酒店预订占比近七成，预订量已超越2019年春节，相比之下，2022年春节，携程平台本地酒店订单占比达到60%，对应的跨省酒店订单占比仅为40%

跨境旅游的弹性更高，饱和度更低携程数据显示，春节期间，出境游订单同比增长640%，内地游客预订境外酒店订单同比增长4倍以上，跨境机票订单同比增长4倍以上曼谷，新加坡，吉隆坡，清迈，马尼拉，巴厘岛等已成为最受欢迎的跨国旅行目的地，均位于东南亚，与携程2019年春节出境游十大热门目的地高度重合另一方面，官方数据显示，除夕至初五，全国出入境管理机构共检查出入境239.2万人次，同比增长123.9%，仅恢复到2019年同期的23%，仍有很大空间

价格的上涨也推动了人均旅游消费的回升携程的报告显示，曼谷酒店订单数量同比增长超过33倍，而酒店平均费用增长约70%相比之下，国内一些热门城市的酒店费用翻了几番，间接促进了更多游客选择东南亚境外游

三，消费关键词:温柔，服务，高端

居民消费稳步增长国家税务总局发布的增值税发票数据显示，今年春节假期，我国消费相关行业销售收入同比增长12.2%，比2019年春节假期增长12.4%这意味着今年春节期间居民消费较20—22年保持了稳定增长

结构上，服务消费替代商品消费商品消费同比增长10%，较2019年春节假期年均增长13.1%，意味着今年春节商品消费较20—22年略有放缓，服务消费增长加快，同比增长13.5%，较2019年年均增长8.1%，其中旅行社及相关服务业销售收入同比增长1.3倍按商品类别分，加速增长的有:果蔬，肉禽蛋奶(28.6%/13.2%)，酒饮料茶(18.7%/16.4%)，家具(15.2%/9.9%)和文化体育用品(20.9%/17%)

观影消费温和复苏据猫眼专业版统计，今年春节档电影票房68亿元，19/21/22年为5.9/78/600亿元，高于2019年和2022年，低于2021年，总出票量1.29亿张，19/21/22为1.32/160/1.14亿张，略高于2022年，低于2021年，略低于2019年可见，票房的回暖也促成了票价的上涨

免税店消费增长高于商品整体消费据海南省商务厅统计，今年春节假期前5天，全省12家离岛免税店总销售额16.85亿元，比2022年同期增长20.03%与今年春节期间国内旅游收入同比增长30%和消费相关行业销售收入同比增长12.2%相比，这一复苏水平相对温和，但增速整体高于商品消费，表明高端消费的复苏弹性可能更高

商品房销售相对冷清，但意义有限春节假期前6天，30个城市商品住宅总成交面积为3.2万平方米，仅为2019/2021/2022年同期的20%/42%/18%春节期间，商品房销售低迷一方面是之前低迷行情的延续，另一方面，这也与回归人数的增加有关大城市商品房需求，供应，中介减少从历史上看，春节期间商品房销售对后续走势的意义有限比如2021年春节期间销售疲软，而上半年景气度强劲，2022年销售热潮持续低迷，春节期间成交量高于2019年

风险警告:

疫情超出预期，政策力度低于预期。

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