中欧基金：存量资金行情持续演绎

一周市场回顾

上周沪深300指数下跌0.84%，上证综指下跌0.44%，深证成指下跌1.40%，创业板指下跌2.45%；分行业来看，上周涨幅前三为:

房地产板块涨幅第一，主因行业低迷，相关政策有望持续出台；

农林牧渔板块涨幅第二，主因猪价处于底部区域，行业可能进入出清进程；

煤炭板块涨幅第三，主因冬季供暖季开启及资金风险偏好下降。

上周跌幅前三为:

通信板块跌幅第一，主因英伟达财报提出后续对华出口可能受管制影响；

电子板块跌幅第二，主因OpenAI管理层事件可能影响AI进程；

计算机板块跌幅第三，主因OpenAI管理层事件可能影响AI进程。

中欧观点

市场依旧处于震荡行情，但积极因素或正在积累。外围市场方面美联储未来再次加息预期基本消除带动美债收益率继续走低。今年抑制A股市场的基本面压力或在今年最后一个月获得更多刺激政策的关注，然而资金面的负反馈(公募新发基金低迷且外资流出)仍需要持续性的市场表现才有望出现好转，意味着A股随后的修复进程大概率难以一蹴而就，市场资金面重新回归均衡所需消耗的时间可能更长。市场长期正逐渐形成对指数反弹的一致预期，但同时还存在短期因资金面结构失衡带来的“震荡”一致预期。

配置建议

当前对周期及防御板块的均衡配置更加有利。近期可以重点关注以下几类行业:首先是估值处于历史底部、对经济复苏高度敏感的周期行业，这些公司同时在利率走低的背景下更受欢迎；其次为估值在大幅调整后已具备更高安全边际的可选消费和医药等行业，尤其是其中具备海外市场开拓能力的消费品公司；以及科技板块中已具备估值性价比且持续海外扩张的新能源等。

对于债券市场，上周利率全面调整、曲线再度平坦化，短端受资金面制约大幅上行，长端受政策利空扰动也有所调整。资金面担忧仍在、需要进一步观察央行态度，长端政策利空尚未出尽。短期建议观望，12月还有做多机会。

基金有风险，投资需谨慎。

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