信用风险重估！可转债投资机会何在？

博时基金 指数与量化投资部投资副总监兼基金经理 桂征辉

1.如何评价当前可转债市场？

桂征辉:2024年上半年，可转债市场经历了先下降后上升的波动。1月份，受权益市场深度调整影响，中证转债指数触及低点。随后几个月，在正股行情修复、流动性宽松和纯债资金回归的推动下，市场稳步回升。然而，6月份正股回调和信用风险事件再次出现，导致低价转债表现不佳。今年以来，中证转债指数基本持平，而转债等权指数下跌幅度更大。

2.哪些宏观经济指标或事件是影响可转债市场的关键？

桂征辉:宏观经济的波动对可转债市场的影响是比较直接的。可转债可以视为普通债券加上对应股票的看涨期权。对于纯债价值部分，利率是其最大影响因素，通常而言，利率越高，纯债价值越低，反之亦然。对于股票特性方面的影响，经济增长放缓可能会影响公司的盈利能力和现金流，进而影响其可转债的信用评级和投资者的信心。另外，通货膨胀率、全球经济环境和国际事件等也可能对国内市场产生间接影响。

3.可转债与传统的股票和债券有何不同？

桂征辉:可转债兼具股票和债券的特性。其为投资者提供了利息收入、通常称为"票息"，同时它允许投资者在特定条件下将债券转换为发行公司的股票，如果发行公司的股价上涨，可转债的转股价值也会随之增加，从而为投资者提供了股价上涨时的资本增值机会。与纯债券相比，可转债提供了更高的收益潜力；与纯股票相比，可转债提供了一定的利息。(可转债相比普通债券风险波动更大)

4.通常哪些因素会导致可转债的信用评级下调？

桂征辉:可转债的评级下调主要与企业财务状况恶化有关，例如出现高比例的股权质押、债务率偏高、业绩亏损、现金流较差等状况，这些都可能影响企业的偿债能力。

5.如何看待可转债在当前的的投资价值？

桂征辉: 我们认为当前可转债的“转债价格低、转股溢价率高”，尽管当前仍然面临“股市反复探底”的风险，但相较于股票而言，可转债当前的风险收益已经“非对称”。从绝对收益角度出发，当下的可转债具备较好的配置价值，不过向上弹性相比股票可能较为不足，另外，可转债的信用风险扰动较此前增多，把握转债投资机会时需仔细评估个券的信用风险。

6.投资者应该如何把握可转债的投资时机？

桂征辉:可转债是非常复杂的投资品种，投资者要把握可转债的投资机会，除了分析宏观经济大的方向外，还需要对公司的财务状况、行业地位、增长潜力进行研判，尤其是信用评估和风险分析变得越来越重要，这需要大量的专业知识积累。

7.哪种投资工具更适合普通投资者参与可转债投资？

桂征辉:通过投资博时可转债ETF是不错的选择。博时可转债ETF跟踪中证可转债及可交换债券指数，可以更好地代表转债市场行情的走势；可转债ETF具有持仓透明、风险分散、费用更低、交易灵活、投资门槛较低等诸多优势。

8.可转债ETF在资产配置中可以扮演怎样的角色？

桂征辉:可转债具有“进可攻、退可守”的特点，当股价上涨时，可转债价格通常可能会跟随上涨，而当股价下跌时，可转债又有纯债价值的保护。因此，在资产配置中加入可转债ETF，有助于平衡投资组合的风险与收益，降低组合的波动性。

9.投资者在投资可转债时应该做哪些风险防范？

桂征辉:可转债属于《证券法》规定的具有股权性质的证券，价格波动一般也明显大于普通债券。因此可转债基金属于含“权”的基金产品，长期回报弹性可能更高但净值波动风险也会相对更大。在投资可转债基金时也要充分考虑自身的投资目标及风险偏好，进行合理的资产配置、降低风险。

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