3年没了1800亿，雷军校友如何导演翻盘？

燃油车有三大件，油箱、轴承、内燃机。新能源汽车也有三大件，动力电池、电机和电控。其中，动力电池相当于燃油车的油箱，占据整车成本的40%，决定着汽车的安全和能跑多远。

你知道吗？世界上最好的动力电池就在中国，全球前十名的厂商中，中国占据了六席，其中就有亿纬锂能。

在动力电池巨头中，亿纬锂能是一个极特殊的存在。从时间上看，亿纬锂能几乎是巨头中最晚开始发展动力电池的，但在技术路线上，它却是最早布局从圆柱到软包，从磷酸铁锂到三元所有路线的厂商。

凭借动力电池业务，亿纬锂能业绩和估值猛涨，其中，2021年11月底市值最高2800亿元。然而，2024年前三季度，亿纬锂能营收净利润双降，股价和市值创近几年新低。

9月下旬以来，亿纬锂能股价和市值反弹，12月6日收盘市值1004亿元，但距离巅峰还是没了1800亿元。与此同时，亿纬锂能这家锂电池巨头正在上演一场“二次换挡”，董事长刘金成如何导演一场翻盘大戏？

风口上的猪

小米创始人雷军曾说过:站在风口上，猪都能飞起来。这句话阐述的是风口的力量，从商业案例来看，一家公司站到风口上并不容易。纵观亿纬锂能发展史，这家公司却能多次在风口上飞翔。

亿纬锂能成立于2001年，创始人为刘金成，他与雷军是湖北老乡，也都是武汉大学知名校友企业家。亿纬锂能以消费电池起家，为“小灵通”生产过2000多万块电池。2003年之后，刘金成察觉到智能电表普及带来的机会，并凭借电表电池迅速崛起，于2009年在创业板上市。

2010年报中，亿纬锂能的主要产品为高能锂电池和锂离子电池、锂聚合物电池等二次电池，主要客户是国内外知名的智能电表公司。长城证券2013年的研报分析，亿纬锂能在智能电表电池领域国内市场占有率80%以上。

上市之后，亿纬锂能又站上了电子烟和ETC电池风口。

2012年，电子烟市场快速发展，在很多人还搞不懂什么是电子烟时，亿纬锂能就开始生产电子烟电池，并在当年年底参与竞拍取得惠州德赛聚能电池清算资产，收获德赛聚能电池电子烟高端客户资源。

券商研报分析，亿纬锂能完成对德赛聚能的收购整合后，成为全球最大的电子烟电池供应商，预计市场份额40%左右。至此，亿纬锂能成为“智能电表”与“电子烟”两个细分市场的龙头企业。

2014年，亿纬锂能还收购了电子烟龙头麦克韦尔50.1%的股权。2016年，电子烟产品营收7.27亿元，占总收入比例31.10%。

在电子烟市场开始崛起的2012年，全国ETC用户数量还不多，亿纬锂能开始ETC电池的研发和销售，并积累了客户资源。2019 年，政策大力推广高速公路ETC收费，ETC用户数量呈现爆发式增长。

亿纬锂能2019年报显示，公司为ETC复合电源的主要供应商，ETC为公司锂原电池和SPC产品的销售收入带来了大幅增长。有媒体报道，当时，亿纬锂能占ETC电池70%的市场份额。

亿纬锂能站上的最大风口，是动力电池风口。

后来者的“进击哲学”

2015年，亿纬锂能决定进军动力电池领域。从时间上看，亿纬锂能落后头部动力电池厂至少5年的时间。

作为后来者的亿纬锂能，有一套自己的“进击哲学”，没有死磕比亚迪和宁德时代的方形电池战略，而是把鸡蛋放在多个篮子里。

亿纬锂能董事长刘金成回忆，“当时有18650、软包电池、方形磷酸铁锂和方形三元四个技术路线，我们没有赌技术路线，我们把每一个产品线都建立一定的生产规模，当时工信部有8GWh的准入门槛，所以我们就把四种技术路线各做了2GWh。”

这样做的好处是，一旦某个技术路线失败，还能通过其他方向找寻自己的生存空间。

2018年之前，亿纬锂能的乘用车客户主要为众泰汽车及合众汽车等。2018年开始，亿纬锂能通过与韩国知名锂电池企业SKI合作，获得奔驰母公司戴姆勒和现代起亚定点。

除了SKI外援，亿纬锂能也凭借自身获得重要客户，比如自研软包技术方案成功供货小鹏汽车，自研三元方形叠片电池获得宝马认可，2020年收到华晨宝马定点。

经过多年的技术和市场分析，亿纬锂能开始把鸡蛋集中起来了。

2021年开始，亿纬锂能技术路线收敛，主攻方形叠片磷酸铁锂+大圆柱三元两大路线。刘金成表示，“大圆柱会成为中高端乘用车的主流方向，而方形叠片的磷酸铁锂电池会成为普及型电动车的主要电源”。

到了2023年，亿纬锂能动力电池出货量达28.08GWh，同比增长64.22%，国内动力电池市占率达4.45%，位列全国第四，全球前十。平安证券分析，亿纬锂能动力电池及系统增量主要来自于小鹏、长安、广汽埃安、宝马等新能源汽车客户。

动力电池业务的开拓，使得亿纬锂能业务结构发生了变化。

2015年，亿纬锂能锂原电池产品营收占比51.47%，承载着动力电池业务的锂离子电池产品占比21.48%。2016年，锂离子电池营收占比35.49%，成为公司第一大业务。2021年，锂离子电池营收占比高达88.94%，增速125.33%，是公司增速最快的产品。

不难看出，亿纬锂能锂离子电池产品成为拉动公司业绩的主力，公司的增长引擎完成了“换挡”。在业绩催动下，亿纬锂能成长为一只大牛股。2021年11月29日收盘，亿纬锂能市值高达2809亿元。

在巅峰之后，亿纬锂能股价和估值振荡向下，在2024年创下阶段低点，9月下旬以来股价回暖明显，但最新的1004亿市值距离巅峰起还差了1800亿元。亿纬锂能经历了什么？

“二次换挡”

在过往的年报中，亿纬锂能主要产品按照锂原电池、锂离子电池分类。2023年报开始，亿纬锂能将主要产品重新披露为动力电池、储能电池、消费电池三大板块。

其中，动力电池主要服务于新能源车用领域，服务的市场包括新能源乘用车、商用车等。储能电池主要服务于储能领域，服务的市场包括电力储能、工商业储能、户用储能、通信储能等。

从数据上看，2023年，亿纬锂能动力电池、储能电池、消费电池营收占比分别为49.16%、33.50%、17.14%，增速分别为31.41%、73.24%、-1.78%。不难发现，动力电池占比最高，储能电池增速最快。

进入2024年，亿纬锂能的业绩增速数据由正转负。前三季度，亿纬锂能营收340.49亿元，同比减少4.16%；归母净利润31.89亿元，同比减少6.88%。自2009年上市以来，亿纬锂能首次出现三季报营收利润“双降”的情况。

拖累亿纬锂能业绩表现的，正是此前的增长引擎——动力电池业务。2024年上半年，亿纬锂能动力电池营收下滑25.79%，主要受乘用车大客户车型销量不及预期影响。

亿纬锂能的压力不小，2024年3月的中国电动汽车百人会论坛上，亿纬锂能董事长刘金成表示，动力电池领域中，宁德时代和比亚迪两强格局非常显著，除了市场份额以外，更重要的是他们赚钱了，其他兄弟们各有各的优势，但目前也各有各的难处。

刘金成认为，动力电池行业内卷是的，应该回归到这个行业最本质的、最基本的能力，就是要去提高技术和质量水平，“要重视技术迭代，这是最关键的”。

与此同时，储能电池正在超越动力电池业务，成为亿纬锂能最重要的增长引擎，亿纬锂能的增长引擎完成了“二次换挡”。

从业绩上看，上半年的亿纬锂能，储能电池营收77.74亿元，增长9.93%，营收占比增长至35.89%，与动力电池的41.52%差距缩小。

在出货量方面，2023年，亿纬锂能动力电池出货量为28.08 GWh，略高于储能电池26.29 GWh的出货量。2024年前三季度，亿纬锂能储能电池出货量35.73 GWh，同比增长115.57%。与之相比，动力电池前三季度出货量增速不到5%，为20.71 GWh。

相比动力电池两强格局显著，二线厂商“各有各的难处”，在储能电池领域，亿纬锂能是“两强”之一，上半年储能电芯出货量位列全球第二，仅次于宁德时代。从券商研报看，不少分析师看重储能电池对亿纬锂能业绩的拉动作用。

过去二十多年，亿纬锂能在刘金成的执掌下多次站上风口，凭借在动力电池和储能电池领域的成绩，实现了超2800亿元的市值。2024年，亿纬锂能动力电池承压，储能电池引领业绩增长，未来，刘金成能否借储能电池增长，导演公司业绩和市值翻盘的好戏，我们将持续关注。

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